事件：公司于8月 27 日晚发布2021年度中期报告，实现营业收入530.71亿元，YoY+12.44%；毛利率36.14%，同比上升2.71pct；实现归母净利润40.79 亿元，YoY+119.60%；扣非归母经利润21.12 亿元，YoY+134.16%，整体经营维持快速增长。

    点评：营收及净利润均维持快速增长，持续研发投入5G 网络基础设施建设。公司2021 年Q2 单季实现营收268.29 亿元，YoY+4.33%，主要增长驱动因素来自政企业务及消费者业务的持续增长。研发投入方面，公司在IP、光传输、固网接入、视频、通讯能源、数据中心及5G 行业应用领域持续投入，其中固网接入领域千兆光接入产品10G PON 获得40%以上新增市场份额。费用端方面，公司2021 年上半年管理费用25.44 亿元，YoY+12.29%，。研发费用88.61 亿元，YoY+33.51%，主因公司在报告期内增加5G 无线、核心网、芯片等核心领域的投入。

    运营商网络业务稳健发展，无线产品持续推进全球5G 建设，有线产品中标中国电信和中国移动集采项目。报告期内，公司运营商网络业务实现营收350.52 亿元，YoY+0.23%。无线产品方面，通过系列化的创新产品和解决方案积极推进全球5G 建设，助力运营商打造高效无线网络。

    有线产品方面，5G 端到端产品大规模部署，核心路由器中标中国电信及中国移动高端路由器集采项目。视频产品方面，用户总容量突破2 亿。

    政企业务集聚布局新基建，消费者业务通过5G 移动产品实现高速增长。

    报告期内，公司政企业务和消费者业务实现营收分别为56.67 亿元和123.52 亿元，同比增长分别为17.65%和66.63%。其中政企业务聚焦能源、交通、政务、金融、互联网等领域，依托“精准云网”和“赋能平台”积极布局新基建。消费者业务完成品牌、产品、渠道等多方面变革，5G 移动产品实现高速增长。

    盈利预测：我们认为公司是国内运营商网络领域的领先企业，看好公司凭借优异研发能力，在政企和消费者业务不断提升竞争地位。预计公司2021-2023 年营收1159/1316/1495 亿元，归母净利润68.85/82.03/94.75 亿元，当前股价对应PE 23x/19x/17x，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 行业发展不及预期，公司政企及消费者业务不及预期。