事件：公司发 布2021半年度报告。营业收入为530.71亿元，同比增长12.44%；归母净利润40.79 亿元，同比增长119.6%；每股收益0.88 元，同比增长120%；

    　　点评：

    　　1、业绩超市场预期，毛利率提升

    　　公司2021 H1 营业总收入为530.71 亿元，同比增长12.44%；归母净利润40.79 亿元，同比增长119.6%；每股收益0.88 元，同比增长120%；销售毛利率也有所增长，公司整体盈利能力提升。运营商业务基本持平，实现收入350.52 亿元（YOY+0.23%），消费者业务实现大幅增长，实现收入123.52 亿元（YOY+66.63%），政企业务持续增长实现收入56.67 亿元（YOY+17.65%）。此外，公司一季度转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认约8 亿元投资收益，公司扣非归母净利润同比仍然增长76%左右。2021 上半年，公司的研发费用达88.61 亿元，同比增长33.5%，今年全年的研发投入有可能创新高。

    　　芯片缺货原材料涨价，公司高库存发挥优势。在原材料价格一路上涨、市场需求不断扩大、全球疫情长时间持续这一系列因素的共同作用下，出现全球性芯片缺货浪潮。由于公司在前两年部署了丰富的原材料库存，2019-2020 公司存货规模提升60 亿，此次冲击反而成为公司的发展机遇，使其2021 H1 营业收入大幅增加，销售毛利率水平也逆势提升，综合毛利率达到36.14%，同比提高2.71 个百分点。

    　　其中运营商业务毛利率达到42.83%，同比提升6.49 个百分点。

    　　2、5G 设备扩容，公司份额提升明显

    　　上半年公司接连中标移动和电信的PON 网关设备大单、中国移动的高端路由器和高端交换机大单，整体在运营商重要招标项目中的份额也明显提升。其中，公司在“中国移动集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购”项目中成为X86 平台第一中标人(60%)；在“2021年至2022 年高端路由器和高端交换机产品采集”中，成为12T 高端路由器CR 设备第二中标人(14%)和400G 档高端路由器第二中标人(30%)；在“中国移动集中网络云资源池三期工程数据中心交换机及高端路由器采购”中，拿下标包一（7524 台数据中心交换机）70%的份额；在“中国移动2021 年至2022 年SPN 设备新建部分”中，公司份额达到36.48%，较2020 年大幅增长24%；在中国移动和中国　　广电的700M 5G 网络建设招标中，公司也是三个标包中的第二份额（三个标包的份额分别为：28.77%、33.53%和30.44%），仅次于华为（三个标包份额分别为：61.12%、58.89%和59.98%）。总之，受备货充足、华为芯片受一定制约等因素的影响，公司上半年招标份额有所提升，运营商网络部分的利润增加。

    　　3、全力拓展政企业务，持续推进消费者业务

    　　政企业务和消费者业务是公司另外两条核心业务线。2021 年，公司持续加大投入，推进云网生态建设，寻找高质量战略合作伙伴。

    　　在战略方面，聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及企业六大领域，全力拓展客户，并且重视产品和服务，打造出GoldenDB 分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等一批有竞争力的政企产品。消费者业务方面，公司重视产品更新的同时，正在加紧打造销售渠道网络，陆续推出中兴Axon 30 系列、S 系列等多款新品，并计划年内投入建设5000 个零售阵地。在公司的战略推动下，2021 上半年消费者业务营业收入达到123.5 亿元，同比增长66.63%，在总收入中的占比由2020 年的15.71%提升至23.28%；政企业务营业收入也同比增长17.65%。

    　　4、投资建议

    　　公司作为ITC 龙头，多年以来都将5G 作为核心战略，在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面都是技术领先、产品优质的领跑者。在5G 应用持续创新的大背景下，深厚布局带来的优势明显，再加上其持续创新战略，我们看好其盈利水平的提升。上调公司业绩，预计2021~2023 年公司营收1168.8 亿、1360.9 亿、1585.0亿，归母净利润70.3 亿元、75.7 亿元、85.44 亿元，对应的PE 为23/21/19，继续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外订单获取不及预期；国内5G 建设进度不及预期；智能手机销售不及预期；成本控制不及预期导致毛利率不及预期。