基本面改善H1 业绩超预期，ICT 龙头凸显投资价值，维持“买入”评级公司2021H1 实现营收530.71 亿元（+12.44%），归母净利润40.79 亿元（+119.60%），实现基本每股收益0.88 元（+120%），业绩增长主要原因为政企业务（国内子公司、国内服务器营业收入）、消费者业务（家庭终端产品、手机产品）收入大幅增长。考虑到目前华为面临的国际环境的不确定性，我国5G 建设节奏仍处于高位，未来国内ICT 市场份额及海外业务的可拓展空间，我们预计公司主营业务市场格局或将不断优化，从而进入利润释放期。我们上调预测公司2021/2022/2023 年可实现归母净利润72.12/93.58/110.93 （ 此前为63.06/80.01/99.31）亿元，同增69.3%/29.8%18.5%（此前为48.0%/26.9%/24.1%），EPS为1.55/2.02/2.39 （ 此前为1.36/1.73/2.14 ） 元， 当前股价对应PE 分别为21.1/16.3/13.7 倍，考虑经营业绩的明显边际改善，维持对公司的“买入”评级。

    　　毛利率大幅提升，盈利能力提升有望带来估值的提升公司报告期内毛利率提升至36.14%，较2020H1 的33.43%提升了8.11%，主要是由于运营商网络毛利率上升为42.83%，较2020 年同期的36.34%上升6.49 个百分点，主要是由于5G 产品毛利率上升。净利率提升至8.57%，较2020H1 的4.65%提升了84.30%，盈利能力大幅提升。受益于运营商持续5G 建设，资本开支稳步增长，叠加海内外竞争环境改善，公司凭借在芯片、数据库、无线、核心网、承载、固网、视频、能源、终端和行业应用等方面的经验积累与领先技术优势，有望进一步提升市场占有率。政企业务方面，公司聚焦ICT 基础设施，基于“通讯网络、物联网、大数据、云计算”等产品，为政府以及企业提供各类信息化解决方案。消费者业务方面，公司发布多款5G 手机并持续布局线下，市场份额预计将逐步提升。公司作为5G 核心资产稀缺标的，多线条发力取得突破，估值修复和基本面改善有望延续。

    　　风险提示：国际形势趋紧；5G 建设不及预期；国产芯片制造尚未成熟。