事件：公司发布2021 年半年度报告，2021 年上半年公司实现营业收入 530.7亿元，同比增长 12.4%；归母净利润 40.8 亿元，同比增长 119.6%，位于业绩预告的上限。其中，2021年第二季度实现营业收入 268.3亿元，同比增长 4.3%；归母净利润 19亿元，同比增长 76.1%。

    　　净利润高增长，毛利率修复显著。剔除 2020年疫情导致的低基数影响，近两年公司归母净利润的复合增速 66.5%。毛利率方面，2021 上半年公司毛利率为36.1%，同比上升了 2.7个百分点，其中，Q2单季度毛利率为 36.8%，同比上升了 8.3个百分点，得益于全球 5G部署，加速了相关产品落地。研发投入方面，上半年共计投入研发费用 88.6亿元，同比增长 33.5%，占营业收入的 16.7%。

    　　深耕 5G建设，运营商业务成长稳定。2021上半年，公司运营商网络业务实现收入 350.5 亿，与去年同期基本持平，占总营收的 66.1%，维持稳健增长，高价值产品的市场份额有所提升。具体来看，无线产品方面，公司上半年 5G 基站交付量及 5G 核心网收入均位列全球第二，有线产品方面，端对端的 FTTP解决方案继续保持最高评级；核心路由器中标中国移动高端路由器和交换机集采项目、中国电信 CN2骨干网。固网接入方面，10G PON OLT获国内新增市场份额超 40%，Wi-Fi6产品在多国实现规模商用，HOL在国内多省份完成试点和商用。光传输方面，200G+光传输市场份额稳居国内第二。视频产品方面，系统用户总容量超 2亿，市场份额进一步提升。

    　　政企与消费者业务同步驱动，助力业务高速增长。公司 2021H1 政企业务实现收入 56.7亿，占总营收的 10.7%，同比增长 17.7%，全模块数据中心方案聚焦多领域头部企业并得到广泛应用，在全球已拥有超过 300 个项目案例。消费者业务方面，公司实现收入 123.5 亿，占总营收的 23.3%，同比增长 66.6%，同时发布了年度旗舰中兴 Axon30系列 5G手机，引领全球新一代屏下摄像手机商用首发，此外，家庭信息终端和创新融合终端在业内持续保持全球领先。

    　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年归母净利润分别为 70.6、92.1、109.1亿元，对应 PE 分别为 22、17、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外运营商 5G 网络建设进展不达预期、新产品研发不达预期、行业应用市场或消费终端市场竞争加剧等风险。