一、事件概述

    　　2021 年10 月14 日，公司发布前三季度业绩预告，21 年Q1-Q3 预计归母净利润为56亿元-60 亿元，同比增长106.49%-121.23%。其中，Q3 预计归母净利润为15.2 亿元-19.2亿元，同比增长77.99%-124.79%。

    　　 二、分析与判断

    　　业绩同比大幅改善，盈利能力持续提升

    　　公司三季度业绩大幅改善，归母净利润15.2-19.2 亿元，同比增长77.99%-124.79%。公司不断优化市场格局，根据Dell’Oro Group，上半年公司5G 基站发货量全球第二，5G核心网收入全球第二，Q2 公司主设备全球份额提升0.4%至10.5%。自研芯片商用显著降低成本，同时5G 产品占比提升拉动毛利率持续恢复改善，整体盈利能力大幅提升。

    　　主营业务稳健增长，持续拓展新业务

    　　1）运营商网络：国内运营商资本开支占全年计划约37%，下半年5G 产业链景气度有望加速回升，同时700M 和2.1G 5G 基站集采进度均有一定程度滞后，相关项目营收预计于下半年体现，公司业绩基本盘稳固。2）政企业务：政企聚集重点行业，沉淀核心产品，积极布局新基建、5G 行业应用及企业数字化转型升级。3）消费者业务：手机+家宽双轮驱动，加大终端渠道建设，计划2021 年新建5000 个零售阵地。4）创新业务：

    　　汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作，持续以ICT 技术赋能车企。

    　　 三、投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为78.32/95.13/126.02 亿元，对应PE 倍数20x/17x/13x，选取烽火通信、紫光股份、浪潮信息为可比公司，21 年平均PE 估值为35X（wind 一致预期）。我们认为上半年至今的芯片短缺并未影响公司产品交付，相反自研芯片商用进一步提升公司盈利能力，下半年资本开支驱动下5G 产业链回暖景气回升，Q4 及2022 年盈利有望持续环比增长，同时我们看好公司作为ICT 龙头的良好竞争格局和技术优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　三四、风险提示：

    　　四、 运营商资本开支不及预期；全球5G 建设进度不及预期；政企业务拓展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外疫情防控不及预期