事件：公司发布2021 年第三季度报告，2021 年前三季度公司实现营业收入838.3 亿元，同比增长13.1%；归母净利润58.5 亿元，同比增长115.8%。其中，2021 年第三季度实现营业收入307.5 亿元，同比增长14.2%；归母净利润17.7 亿元，同比增长107.6%。

    营收利润双增长，研发投入不断加码。随着三季度下游5G 基站建设的逐步推进，公司中标后营业收入和归母净利润均持续增长。第三季度营业收入307.5亿元，同比增长14.2%，归母净利润17.7 亿元，同比增长107.6%。同时公司大力投入技术研发，前三季度公司合计研发费用141.7 亿元，同比增长31.3%。

    研发费用率达到16.9%。公司三项费用率保持稳定，前三季度财务费用率0.94%，较去年同期上升了0.01pp；销售费用率7.67%，较去年同期下降0.03pp；管理费用率4.87%，同比下降0.02pp。

    运营商5G业务质量上升，公司毛利率缓步提升。2021 年9月，公司独家中标中国移动研究院的5G游牧式基站系统招标。同月在中国移动2021年4G/5G 融合核心网新建设备采集中，公司排名第二中标集采项目。9月16 日，公司以 50%的份额排名第一中标中国移动高端路由器和高端交换机产品集采项目的采购。

    公司运营商业务中标广泛、质量升高。公司自2020 年二季度以来毛利率环比稳步提升，2021 年前三季度公司毛利率为36.82%，其中单三季度毛利率达到了38%，较2020 年同期提升8.13pp，较2021 第二季度环比提升1.18pp。

    产业布局全面，多项业务营协同发展。公司运营商业务、消费者业务和政企业务协同发展。2021 年9 月公司发布小兴智能屏产品，该产品获得“年度最佳AIoT 技术奖”，同时，公司积极加大研发投入，提高研发水平构建技术壁垒，在5G行业领域保持技术领先。同时在政务方面公司聚焦广泛，关注聚焦政务、金融、交通、能源、互联网、大企业等多个领域。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为75.6、92.1、109.1亿元，对应PE 分别为21、17、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海外运营商5G 网络建设进展不达预期、新产品研发不达预期、行业应用市场或消费终端市场竞争加剧等风险。