运营商业务稳健经营，5G 建设助力业务高景气。国内市场，随着5G 建设的推进，运营商业务维持景气增长，公司从产品创新、研发投入、高效交付等多方面进行提升，有望实现从主流供应商向核心供应商的转变。同时，受益于海外市场网络的升级、改造及新建，公司优势产品的格局持续优化。

    　　政企业务持续加大投入，“一基两翼”赋能数字化转型。中兴通讯持续加大在市场营销、渠道和方案等方面的投入，通过“一基两翼”的数字化能力，为千行百业赋能。公司已打造多款明星产品：服务器及存储，已规模进入金融、互联网、能源等行业的头部公司；GoldenDB 分布式数据库，获评国产分布式数据库金融行业第一品牌，并从金融向其他领域拓展。

    　　消费者业务加速构建大生态，拓展未来成长空间。得益于公司在品牌、产品、渠道方面的持续投入与革新，2021 年前三季度，手机、家庭信息终端营收同比增长约40%、90%。未来，随着以手机为入口的1+2+N 全场景智慧生态进一步发展成熟，将助于打开公司未来的增长空间。

    　　财务预测与投资建议

    　　鉴于公司前三季度业绩均超预期，我们上调公司的盈利预测，预测21-23 年EPS 分别为1.53/1.85/2.17 元（原EPS 预测值为1.40/1.58/1.71 元），调整主要涉及运营商业务和消费者业务的营业收入和毛利率，以及研发费用率。采用可比公司法进行估值，可比公司当前调整后的2021 年平均市盈率均值为29 倍，鉴于公司是5G 领域的龙头标的，因此给予10%的估值溢价，即32 倍市盈率估值，对应2021 年目标价48.96 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内外5G 建设进度不及预期，中美科技领域贸易摩擦持续加剧