投资要点

    　　事件：中兴通讯发布2021 年业绩预告，2021 年预计实现归母净利润65-72亿元，同比增长52.6%-69.0%，扣非净利润30-35 亿元，同比增长189.7%-238.0%。2021 年第四季度，公司预计实现归母净利润6.47-13.47亿元，同比减少58.2%-13.0%。

    　　点评：1、2021 年业绩向好，资产减值影响Q4 业绩表现：受益于市场格局优化，公司实现营业收入双位数同比增长，其中国内、国际市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。在国内市场，公司致力于实现从主流供应商向核心供应商的转变，5G、核心网、承载、服务器及存储等关键产品市场份额持续提升。在海外市场，公司把握4G现代化改造、5G 新建、固网的光纤化转型、承载网升级以及家庭宽带升级换代的市场机会，实现了产品和市场的格局优化。自研芯片带来降本增效与5G 三期行业盈利改善共振，驱动毛利率同比恢复改善。受全球芯片供应紧张影响，公司对关键物料提前备料，考虑到公司备料及生产周期相对较长，公司基于谨慎性原则计提存货跌价准备。公司资产减值损失预计约14 亿元人民币，其中第四季度资产减值损失约11 亿元人民币，影响公司利润。

    　　2、传统通信业务高质量稳健增长：受益于自研芯片的升级和演进，成本显著下降。5G 三期主设备招标价格较5G 二期有提升空间，驱动公司毛利率持续改善。公司在700M、2.1GHz 5G 的招标份额稳步提升，根据Dell'Oro Group 的2021 年第三季度全球整体电信设备市场报告，中兴通讯全球份额提升至11%。

    　　风险提示：全球疫情影响；5G 市场竞争加剧。