报告关键要素:

    公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归属于上市公司普通股股东的净利润65 亿元-72 亿元，同比增长52.6%-69.0%，归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润30 亿元-35 亿元，同比增长189.7%-238.0%。EPS 为1.40 元-1.55 元，业绩基本符合预期。

    投资要点:

    全年业绩基本符合预期，毛利率同比恢复改善。公司2021 年营业收入实现双位数同比增长，其中，国内、国际市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。（1）运营商方面，公司正在从主流供应商向核心供应商的转变，在5G、核心网、承载、服务器及存储等关键产品市场份额持续提升。根据Dell'Oro Group 的统计数据，中兴在2021第三季度电信基础设施市场份额提升至11%左右，达到历史新高，预计公司未来在全球运营商业务市场份额将持续攀升。（2）在政企业务方面，公司不断加大在IT 业务、数字能源和终端领域的拓展力度，积极打造公司增长第二曲线。在IT 领域，中兴通讯重点构建服务器及存储、操作系统、数据库等IT 产品底层竞争力，快速成为百亿级产品；同时对特定细分行业成立矿山、冶金钢铁两大行业特战队，以实现5G 行业应用市场的深度拓展。（3）消费者方面，公司今年在手机以及消费者的家庭智能化产品方面均取得重大突破，并综合ICT 技术软硬件优势拓展到汽车电子领域，成立汽车电子产品线，助力汽车领域智能化，网联化和电动化的发展。（4）毛利率方面，随着生产工艺的改进以及对芯片等部分核心电子元器件的国产替代，公司前三季度毛利率持续提升，我们认为未来随着通信设备市场格局逐步清晰以及公司对技术和供应链的不断改善，公司的毛利率未来还有望持续提升。

    提前备料保障供应链稳定，2021Q4 计提资产减值充分释放风险。公司2021Q4 单季度预计实现归母净利润6.47-13.47 亿元，实现扣非归母净利润-3.38-1.62 亿元，单季度利润偏低主要是公司Q4 计提资产减值11 亿所致。由于公司对芯片等关键物料大规模提前备货，考虑到公司备料及生产周期相对较长，与前期政策保持一致，基于谨慎性原则计提存货跌价准备，2021 年公司总计资产减值损约14 亿元人民币。本次资产减值虽然短期对公司业绩有一定的负面影响，但计提资产减值损失有利于提前释放风险，提高报表质量，且并不影响公司持续改善的经营状况，我们仍看好公司未来的业绩增长潜力。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司在第四季度单季度计提了11 亿元的资产减值，我们下调了公司的盈利预期。预计公司2021-2023 年营收分别为1189/1320/1473 亿元，归母净利润分别为69.58/90.27100.02 元，EPS分别为1.47/1.91/2.11 元，PE 对应2 月7 日收盘价为20/15/14,维持“买入”评级。

    风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G 建设不达预期、海外市场拓展不及预期。