事件描述

    1 月28 日，公司公告2021 年度业绩预告，预计实现归母净利润65 亿元-72 亿元，同比增长53%-69%；实现扣非净利润30 亿元-35 亿元，同比增长190%-238%。

    事件评论

    Q4 业绩受物料减值拖累，全年营收实现双位数增长：取业绩预告中值，21Q4 预计实现归母净利润9.97 亿元，同比下滑36%，环比下滑44%；扣非净利润亏损0.88 亿元，受到21Q4 资产减值损失计提约11 亿元所拖累，主要由于公司于2020 年期间，为应对2021年全球芯片供应紧张的情况，对关键物料提前备料，部分未消化物料账龄较长，因而基于谨慎性原则计提存货跌价准备，后续若顺利消化有望冲回。综合来看，2021 年公司营收实现双位数同比增长，国内、国际市场和运营商、政企、消费者三大业务营收均实现同比增长，毛利率同比恢复改善，盈利能力和现金流水平提升。

    持续优化产品和市场格局，运营商业务稳健增长：国内市场，公司的5G、核心网、承载、服务器及存储等关键产品市场份额持续提升，致力于实现从主流供应商向核心供应商的转变，在技术引领、产品创新、敏捷研发、高效交付等方面持续提升的基础上，全面展开与运营商联合研发创新和数字化行业拓展，共同迎接数智化时代的机遇和挑战。海外市场，公司把握4G 现代化改造、5G 新建、固网的光纤化转型、承载网升级以及家庭宽带升级换代等市场机会，进一步实现产品和市场的格局优化，以技术、产品和方案创新，助力运营商为ToC（消费者）、ToB（行业）和ToH（家庭）市场提供多样化的数字服务。

    过往ICT 投入沉淀，加速第二曲线拓新：过去20 年在IT 和CT 领域的研发投入，使得公司在芯片、操作系统、算法积累位于行业前列。展望22 年，公司积极打造公司增长第二曲线：1）IT 领域，重点构建服务器及存储、操作系统、数据库等IT 产品底层竞争力，快速成为百亿级产品；对特定细分行业成立矿山、冶金钢铁两大行业特战队；成立汽车电子产品线，2021 年8 月和上汽达成战略合作。2）数字能源领域，开年伊始成立数字能源经营部，正式进军新能源市场；3）终端市场，加大手机品牌渠道建设，新设立智慧家庭产品线，发挥家庭宽带网络产品优势，大力拓展面向消费者的家庭智能化产品。

    盈利预测及投资建议：21Q4 公司业绩增长有所放缓，主要由于2020 年对关键物料做了提前备料，截至21Q4 部分账龄较长的物料依据谨慎性原则计提减值准备，后续若顺利消化有望冲回。2021 年公司营收实现双位数同比增长，毛利率同比改善。公司持续优化国内外产品和市场格局，运营商业务有望保持稳健增长。过去20 年在IT 和CT 领域的研发投入沉淀，公司加速第二曲线拓新。预计2021-2023 年归母净利润为69.19 亿元、90.07亿元、100.48 亿元，对应同比增速62%、30%、12%，对应PE 为21 倍、16 倍、14 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、政企新业务拓展进度不及预期；

    2、运营商资本开支不及预期。