本报告导读：

    略调整盈利预测，维持增持评级；2021 年业绩符合预期；运营商业务稳健，政企和消费者业务潜力足；芯片、汽车电子、新能源支撑第二成长曲线。

    投资要点：

    略调整盈利预测，维持增持评级。基于全球5G 基建节奏调整，略下调2022 年净利润预测为86.93 亿元（-0.8%），上调2023 年盈利预测为104.60 亿元（+1.9%），预计2024 年净利润119.46 亿元。对应EPS为1.84/2.21/2.53 元。考虑到未来三年复合增速，给予2022 年PE为22x，下调目标价为40.48 元（-11.4%），维持增持评级不变。

    业绩符合预期。2021 年，公司营业收入和净利润分别为1145.22 亿元和68.13 亿元，同比分别增长12.9%和59.9%；扣非净利润33.06 亿元，同比增长219.2%；考虑到当前全球芯片紧缺背景下的计提存货跌价准备，反映了公司强大的经营和盈利韧性，业绩整体符合预期。

    运营商业务稳健，政企和消费者业务潜力足。2021 年，在全球5G 投资疲软情况下，运营商网络收入757.12 亿元，同比仍有2.3%的提升；政企业务收入130.79 亿元，同比增长 16.0%；消费者业务收入257.3亿元，同比增长59.2%，其中家庭终端营业收入同比增长超80%，手机产品营业收入同比增长近40%。2021 中兴终端全年出货量超1 亿部，整体出货量同比增长60%，5G CPE 市场占有率位居全球第一。

    芯片、汽车电子、新能源支撑第二成长曲线。中兴微电子在基带芯片、交换芯片、IP 芯片等领域进展明显；公司在汽车电子领域也已经与一汽、上汽等多家车企达成战略合作；公司还成立数字能源经营部，正式进军新能源市场；借助积累，公司将在这些领域快速拓展。

    风险提示：疫情导致海外运营商投资不明朗，中美贸易摩擦风险。