结论与建议：

    公司披露2021 年年报，业绩增长符合预期。2021 年公司实现营收1145.2亿元，同比+12.9%，实现归母净利润68.1 亿元，同比+59.9%，与此前预告一致。21 年Q4 单季度营收307.0 亿元，同比+12.4%，单季度归母净利润9.6 亿元，同比-37.97%，利润下滑主要受资产减值影响。

    公司业绩符合预期，随着22年5G投资力度加大，行业景气度回升，叠加毛利率持续上升，业绩弹性较大，维持“买进”评级。

    盈利能力提升，高计提存货跌价准备未来有望冲回利润：2021 年公司营业收入和净利润分别为1145.22 亿元和68.13 亿元,同比分别上升12.9%和上升59.9%；毛利率35.2%，同比上升3.6个BP，主要受益于运营商业务的毛利率大幅好转，恢复至42.5%，同比上升8.7个BP。公司进行了谨慎的计提存货跌价准备8.18亿元，对Q4业绩有所影响，主要因为公司在全球缺芯的大环境下加长备货周期，库存原材料增多，我们认为公司原材料储备充足，未来随着产品出货，今年的高资产减值有望冲回业绩。

    政企+消费者业务高增速，有望达成第二成长曲线：政企业务方面，公司聚焦数字能源、IT互联网、政务、金融和大企业等领域，推行IT设施和数字化转型、IDC数据中心、5G应用、汽车电子等业务全面布局，目前中兴数据中心产品在全球拥有330多个项目案例和超过14万个机架；而在汽车电子领域则与上汽和一汽集团签署了战略合作协议。消费者业务方面，公司手机业务回升明显，终端21年全年出货量超过1亿部，其中自研芯片采用率达50%。21年政企业务和消费者业务同比增长+16.03%和+59.22%，未来两年有望开启第二成长曲线。

    盈利预测：考虑到公司5G 市占率和行业景气度回升、政企和消费者业务开启第二曲线，叠加毛利率持续改善，我们上调公司盈利预测，预计公司2022—2023 年分别实现净利润83.54/95.75 亿元，yoy+22.62%/+14.61%，折合EPS 为1.77/2.02，目前A 股股价对应的PE为14 倍和12 倍，H 股股价对应PE 为7 倍和6 倍，给予“买进”评级。

    风险提示：1、5G 建设进度不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。