年度业绩基本符合预期。3 月8 日晚间，中兴通讯公布了2021 年年报。报告显示，公司2021 年实现营业收入1145.2 亿元，同比增长12.9%；归母净利润68.1 亿元，同比增长59.9%；扣非后归母净利润为33.1 亿元，同比增长219.2%。

    消费者业务高速增长，运营商业务稳健经营。2021 年，公司运营商业务/消费者业务/政企业务营收分别为757.1/257.3/130.8 亿元，占比分别为66.1%/22.5%/11.4%，同比增长2.29%/59.22%/16.03%。公司2021 年研发投入达188.04 亿元，同比增长27.08%，公司持续进行5G 无线、核心网、承载、接入、芯片、服务器及存储、汽车电子、产业数字化、数字能源、终端等技术领域的投入

    运营商业务：5G 建设助力业务高景气。国内市场，随着 5G 建设的推进，运营商业务维持景气增长，公司从产品创新、研发投入、高效交付等多方面进行提升，同时受益于海外市场网络的升级、改造及新建，公司优势产品格局持续优化。

    政企业务：持续加大投入，“一基两翼”赋能数字化转型。中兴通讯持续加大在市场营销、渠道和方案等方面的投入，通过“一基两翼”的数字化能力，为千行百业赋能。公司已打造多款明星产品：服务器及存储，已规模进入金融、互联网、能源等行业的头部公司；GoldenDB 分布式数据库，获评国产分布式数据库金融行业第一品牌，并从金融向其他领域拓展。

    消费者业务：加速构建大生态，拓展未来成长空间。得益于公司在品牌、产品、渠道方面的持续投入与革新，未来随着以手机为入口的 1+2+N 全场景智慧生态进一步发展成熟，将助于打开公司未来的增长空间。

    基于公司2021 年运营情况，我们上调了公司研发费用与22 年的资产减值损失。我们预测公司22-24 年归母净利润 分别为8596/9887/11590 百万元（前值分别为 22-23 年8518/10032 百万元）。

    采用可比公司法进行估值，可比公司当前调整后的2022 年平均市盈率均值为22倍，对应2022 年目标价40.04 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    国内外5G 建设进度不及预期，中美科技领域贸易摩擦持续加剧