核心观点:

    公司事件:近日, 中兴通讯发布2021年度报告,报告期内公司实现营收1145.2 亿元,同比增长12.9%,实现归母净利润68.1 亿元,同比增长59.9%,业绩基本符合预期。

    深度参与5G 规模化建设,运营商市场稳步提升。运营商网络业务实现营业收入757.1 亿元,同比增长2.29%,业绩增长基本符合预期。无线产品方面,系列化创新产品和方案提升网络效率、简化网络架构复杂度,建网成本降低40%以上,交付速度提升30%,公司已在全球30 多张网络超过90 万站点规模商用;有线产品方面,国内外市场格局进一步提升,5G 承载全系列端到端产品大规模部署、光网络市场持续保持领先,端到端光纤到户FTTP 解决方案业内最高评级;核心路由器多次三大运营商集采中标。随着5G 网络建设的稳步推进,以及市场竞争格局的变化,公司在运营商市场有望继续保持增长态势。

    政企业务快速增长,聚焦行业数字化转型升级。政企业务实现营业收入130.8 亿元,同比增长16.03%,主要由于服务器、国内子公司等营业收入增长所致。服务器及存储产品规模进入金融、互联网、能源等行业的头部企业。其中,GoldenDB 分布式数据库获得国产数据库金融行业第一品牌。5G 行业应用专网方面,公司已联合500 多家合作伙伴开展5G 应用创新和商业实践,实现近百个5G 创新应用场景。我们认为基于行业应用加速成熟、数字化浪潮如火如荼,公司积极拓展各行业应用,将为公司带来新的增长点。

    终端业务持续恢复,新业务加速布局。消费者业务实现营业收入257.3亿元,同比增长59.22%,业务空间进一步打开。公司逐步整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力形成“大终端”,打造全场景智慧生态。5G 移动互联网产品销售已突破30 个国家和地区,家庭信息终端规模跃升,发货同比增长超过50%,累计发货量5.8 亿台,在行业内保持领先地位。公司抓住智慧家居、数字能源业务、移动互联网等产品发展变化机遇,扩大生产规模,同时加大品牌、渠道、市场策略支持,推动产品销售增长,有望启动终端业绩增长的新引擎。

    盈利预测与投资建议。我们看好公司在企业数字化转型中的成长机会。结合公司年度业绩报告,我们调整公司2022-2024 年归母净利润预测值至86.42 亿、101.05 亿、116.96 亿,对应EPS 为1.83、2.14、2.47元,对应PE 为13.17 倍、11.26 倍、9.73 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料芯片价格持续上升;全球疫情影响及国外政策不确定性;5G 商用推进不及预期;市场竞争加剧,新产品市场推广不及预期。