事件：公司于3月8日晚发布2022年度报告，实现营业收入1145.22亿元，YoY+12.88%；毛利率35.24%，同比上升3.63pct；实现归母净利润68.13 亿元，YoY+59.93%；扣非归母经利润33.06 亿元，YoY+219.23%，整体经营维持快速增长。

    点评：营收及净利润均维持快速增长，持续研发投入5G 网络基础设施建设。公司2021 年运营商网络、政企业务、消费者业务三大业务均实现快速增长。研发投入方面，公司在无线、IP、光传输、固网接入、视频、通讯能源、数据中心、芯片、数据库及5G 行业应用领域持续投入，其中IP 领域产品中标中国移动网络云三期SDN 标段70%市场份额。费用端方面，公司2021 年销售费用87.33 亿元，YoY+15.23%，主因公司加大消费者业务广告宣传所致；研发投入188.04 亿元，YoY+27.08%，主因公司在报告期内增加5G 无线、核心网、芯片等核心领域的投入所致。

    运营商网络业务稳健发展，政企业务布局新基建实现快速增长。报告期内，公司运营商网络业务和政企业务实现营收分别为757.12 亿元和130.79 亿元，同比增长分别为2.29%和16.03%。运营商网络业务积极参与全球5G 建设，核心路由器中标中国电信CN2 骨干网；视频产品用户超过2 亿。政企业务积极布局新基建、5G 行业应用和企业数字化转型，联合500 余家合作伙伴展开5G 应用创新，实现近百个5G 应用场景。

    消费者业务在产品、渠道和品牌全面发力，通过5G 移动产品实现高速增长。报告期内，公司消费者业务实现营收257.30 亿元，同比增长59.22%。手机和家庭信息终端保持快速增长，推出新一代屏下摄像手机Axon30；5G 移动互联产品销售突破30 个国家和地区；家庭信息终端累计发货5.8 亿台，2021 年发货同比增长超50%，在PON CPE、IP 机顶盒等领域持续保持行业领先地位；探索智能网联汽车和全屋视频等新业务。

    盈利预测：我们认为公司是国内运营商网络领域的领先企业，看好公司凭借优异研发能力，在政企和消费者业务不断提升竞争地位。预计公司2022-2024 年营收1307/1477/1654 亿元，归母净利润69.29/82.16/97.52 亿元，当前股价对应PE 17.5x/14.8x/12.5x，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 行业发展不及预期，公司政企及消费者业务不及预期。