事项：

    公司公告：公司于2022 年3 月22 日（美国时间）收到美国德克萨斯北区联邦地区法院判决，内容有关2022年3 月14 日（美国时间）于美国德克萨斯北区联邦地区法院召开的关于缓刑期撤销的听证会；以及公司日期为2018 年10 月7 日的公告，内容有关对监察官任期的修改。判决裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期（即缓刑期将于原定的2022 年3 月22 日（美国时间）届满）且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的2022 年3 月22 日（美国时间）结束。

    国信通信观点：1）合规监察官任期结束，美国事件对公司业绩影响将逐步消除；2）从区域维度看，公司海外业务有望恢复到2016 年之前水平，占营收比超过40%；从业务维度看，公司加速拓展垂直领域，上游原材料采购渠道或不再受限，海外业务未来3 年营收占比有望从10%增长到30%；3）公司重视合规建设，研发投入持续加大，经营稳健；4）投资建议：数字经济背景下，公司拥有其在ICT 领域深耕30 多年的优势，放下束缚重新启程。公司在21 年Q4 对关键物料提前备料以防全球芯片供应紧张，21 年Q4 资产减值损失约11 亿元，21 年业绩低于预期。因此我们下调盈利预测，预计公司22-24 年营业收入分别为1291/1452/1597 亿元（原预测为1326/1495/1645 亿元），归母净利润分别为79/89/101 亿元（原预测为90/104/115 亿元），对应当前股价PE 为16/14/12X，维持“买入”评级。

    评论：

    公司业绩曾二次受到相关事件影响，合规监察官任期结束美国事件影响将逐步消除事件起源于2012 年美国政府对中兴通讯立案调查，2016 年3 月美国商务部指责中兴通讯涉嫌违反美国对伊朗的出口管制政策，对中兴通讯实行禁运。2017 年3 月中兴通讯与美国商务部、司法部及财政部达成协议，同时支付8.9 亿美元罚款、惩戒相关员工、设定七年考察期。2018 年4 月美国称中兴通讯未按要求解雇与处罚相关员工，且在2016 年11 月函件以及2017 年7 月函件中存在虚假陈述，对中兴通讯启动出口禁令，使公司一度处于停滞状态。最终在2018 年7 月，中兴通讯认缴14 亿美元（其中4 亿美元为保证金）罚款并更换管理层后达成和解，中兴通讯宣布“解禁”。

    合规监察官任期结束，美国事件对公司影响将逐步消除。合规观察期间，公司为满足合规要求，投入了较大的精力和资金，另外品牌和客户信任度在欧美地区产生一定影响，影响了公司的海外业务拓展。本次合规监察官任期结束，影响有望不断消除。

    回顾公司过往十年经营情况，曾在2016 年和2018 年两次因美国事件而出现重大亏损。2016 年美国商务部实体清单事件。2016 年公司整体营收增速较为正常，各个业务模块的毛利率均恢复至历史最高水平，由于美国实体清单事件的解决方案是8.9 亿美金罚款，公司在2016 年归母净利润为亏损23.57 亿元。2018年美国对中兴通讯发布禁止令。由于禁止令公司整体业务暂停3 个月，导致部分客户的流失和当年收入的大幅下滑，最终以中兴通讯将支付合计14 亿美元民事罚款（一次性支付10 亿美元和为期十年的监察期内暂缓的额外4 亿美元罚款）达成和解，公司在2018 年归母净利润为亏损69.84 亿元。如将2016 年和2018年偿付美国罚金加回，公司过往10 年整体经营稳健，业绩稳步增长。

    投资建议

    近年来公司基本面持续好转，经营情况稳健向上。在数字经济背景下，公司拥有其在ICT 领域深耕30 多年的优势，放下束缚重新启程。公司在21 年Q4 对关键物料提前备料以防全球芯片供应紧张，21 年Q4 资产减值损失约11 亿元，21 年业绩低于预期。因此我们下调盈利预测，预计公司22-24 年营业收入分别为1291/1452/1597 亿元（原预测为1326/1495/1645 亿元），归母净利润分别为79/89/101 亿元（原预测为90/104/115 亿元），对应当前股价PE 为16/14/12X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情影响海外业务发展；2、创新业务发展不及预期；3、上游原材料紧缺影响；