业绩简评

    公司4 月25 日发布2022 年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入279.3 亿元，同比增长6.4%；归属于上市公司普通股股东的净利润22.2 亿元，同比增长1.6%；归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润19.5 亿元，同比增长117.1%。扣非增长超预期。

    经营分析

    开局稳健， 盈利上升趋势进一步确认。报告期内， 公司实现营收增长6.4%，与21 年营收增速13%相比有所放缓，考虑到一季度出现的全球地缘政治变化和国内疫情反复对ICT 供应链的影响，公司整体实现稳健经营。

    Q1 是传统通信业务淡季，公司实现扣非归母净利润117.1%增长，表明公司在经历了2020-2021 年国内4/5G 升级初期毛利探底后，进一步确认了盈利上升趋势。分业务看，公司运营商、政企和消费者业务均实现同比增长。消费者业务表现相对突出，海外市场营业收入同比增长30%。受益于海外5G 建设向发展中市场扩散及国内5G 市场份额持续提升，在运营商资本开支保持平稳的背景下，预计22 年运营商业务仍有望实现稳健增长。政企业务受益于行业数字化加深和公司竞争力增强预计22 年全年增速有望重回20%+。

    核心优势稳固，新业务发力。5G 方面，公司5G 基站份额继续位居全球第二，推出了新一代极简站点UniSite NEO 方案、首个精准50G PON原型机等。芯片领域，公司已具备业界领先的芯片全流程设计能力，终端芯片自研比例达50%，外销份额不断加大。同时，在“双碳”、数字经济、“东数西算”等背景下，公司发力服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等新业务，其中服务器及存储在近期重要集采项目中均取得领先份额。

    开启有质量的增长新阶段。在全球运营商资本开支保持平稳的大背景下，公司全球份额提升是未来3-5 年成长的核心逻辑，其全球无线市场份额有望从12%向20%，国内市场份额有望从30%向40%演进。同时，伴随公司在通信领域积累多年的ICT 能力的外溢，公司第二增长曲线政企业务步入快车道，半导体、汽车电子等新型业务领域的能力价值有望被市场逐步认可，公司将开启有质量的增长新阶段，市场估值中枢有望逐步上行。

    盈利调整及投资建议

    预计公司22-24 年归母净利润分别为91 亿元/113 亿元/134 亿元。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时，实现政企、半导体、汽车电子等新业务的快速增长，给予22 年31 倍PE，目标价60 元，重申“买入”评级。

    风险提示

    5G 商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，新业务拓展不及预期。