公司发布2022 年一季度业绩报告：2022 年Q1，公司实现营业收入279.3 亿元，同比增长6.4%；归母净利润为22.2 亿元，同比增长1.6%；归母扣非净利润为19.5 亿元，同比增长117.1%；基本每股收益为0.47 元。

    　　事件点评：

    　　公司业绩超出我们之前的预期，归母扣非净利润大幅增长。我们认为公司不断提升经营质量与运营效率，主营业务盈利能力持续增强，毛利率持续改善。

    　　公司一季度营收稳中有进，持续夯实核心技术竞争力，不断加大研发投入。

    　　在外部复杂环境和新冠疫情双重挑战下，公司经营稳健，实现了国内国际两大市场，运营商、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。消费者业务呈现出持续放量的态势，消费者海外市场营收同比增长近30%。

    　　2022 年Q1 公司研发投入为46.98 亿元，同比增长12.07%，占营业收入的比重为16.82%，同比提升0.84pct。我们认为公司持续加大研发的深度和广度，不断提升产品竞争力，全力构筑公司长期发展的护城河。

    　　成本控制良好，毛利率持续改善。充分体现了公司优秀的管理能力。

    　　公司2022 年Q1 毛利率为37.78%，同比提升2.34 个pct，环比去年四季度提升6.84 个pct，这主要是由于运营商业务毛利率提升所致。

    　　公司三费费用率进一步下降。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.7%、4.57%、0.19%，分别下降0.55pct、0.2pct 和1.25pct。

    　　多元化业务布局有望打开第二增长曲线，实现跨越式发展迈向世界500 强。

    　　运营商业务“固本”。国内市场公司深度参与5G 大规模建设，力争主力产品达到40%以上市场份额；海外市场围绕“大国大T 大网”，稳健经营。

    　　政企业务致力于成为“数字经济筑路者”，用ICT 技术赋能千行百业。加大重点行业拓展力度，强化渠道竞争力，聚焦优势产品期望实现高速增长。

    　　公司坚定的发展消费者业务，致力于打造全场景智慧生态。持续发布有竞争力的产品，强化品牌投入和渠道建设，使其成为收入增长的重要动力。

    　　公司整合成立数字能源产品经营部，加强电源、IDC 等产品经营并积极拓展新能源业务。同时成立了汽车电子产品线，助力汽车领域智能化发展。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为1312 亿元、1501 亿元、1730亿元，归母净利润为81.4 亿元、96.1 亿元、109.3 亿元，对应PE 为12.67X、10.73X、9.44X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　运营商投资放缓；疫情导致海外业务增长不及预期。