报告关键要素:

    公司4 月25 日晚发布2022Q1 业绩报告，公司实现营业收入297.30 亿元（YoY+6.43%），归属上市公司股东的净利润22.17 亿元（YoY+1.60%），归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.52 亿元（YoY+117.13%），2022Q1 公司实现EPS0.47 元，业绩符合预期。

    投资要点：

    毛利率重回高点，扣非净利润大幅上涨。2022 年一季度我国新建13.4 万个5G 基站，带动公司Q1 业绩稳步提升。公司Q1 单季度毛利率为37.78%（QoQ+6.84pct,YoY+2.34%），已恢复至2021Q3 毛利率水平。我们认为毛利率提高的原因主要是公司在Q1 高毛利的运营商相关产品出货占比较高所致。公司Q1 扣非净利润增速与归母净利润增速相差较大，主要原因公司2021Q1 以10.35 亿元转让高达通信90%股权，导致2021 年投资收益较高。除此之外公司因汇率波动产生的汇兑损失带动公司财务费用较上年同期减少3.26 亿，以及因衍生品公允价值重估导致公允价值变动损益较上年同期减少2.84 亿元。

    多赛道发力，第二增长曲线勾勒清晰。短期来看，公司服务器及存储是有望实现快速增长并贡献规模增量的业务，2022 年2 月，公司在中国电信2022 至2023 年服务器集采的多个标包中位列前两名，在中国联通云服务器集采的“标包1”中位列第一名。相关产品已在运营商市场和互联网、金融行业有了较好的客户基础和品牌影响力。同时公司在海外家庭信息终端产品优势明显，手机差异化的竞争模式也为公司带来了忠实的客户群体。中长期来看，公司在产业数字化的5G 业应用、汽车电子、数字能源等重点领域加速拓展，不断优化组织形态以更好支撑和满足运营商和政企客户业务转型升级的需要以及个人消费者个性化和多元化的需求，从而加快业务拓展，夯实长期第二成长曲线。

    盈利预测与投资建议： 预计公司2022-2024 年营收分别为1264/1392/1540 亿元，归母净利润分别为85.98/102.35/119.26 亿元，EPS 分别为1.82/2.16/2.52 元，PE 对应4 月25 日收盘价为12X/10X/9X,维持“买入”评级。

    风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G 建设不达预期、海外拓展不及预期。