报告导读

    22Q1 扣非归母净利润同比增长117%超预期，三大业务营收均实现同比增长，IT/汽车电子/数字能源等业务驱动第二增长曲线值得期待，维持“买入”。

    投资要点

    2022 年一季报扣非净利润超预期

    2022Q1 公司实现收入279.3 亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润22.2 亿元，同比增长1.6%；需要说明的是2021 年一季度公司出售中兴高达90%股权确认税前投资收益约7.7 亿元，公司2022Q1 扣非归母净利润19.5 亿元同比增长117.1%，两大市场三大业务均实现同比增长

    在外部复杂环境和新冠疫情双重挑战下，公司开年实现稳健经营，国内国际两大市场，运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。

    运营商网络：持续致力为全球运营商客户提供极致、极简、绿色的数字基础网络部署方案，伴随5G 在全球的逐步开展建设和公司产品核心竞争力的进一步提升，未来第一曲线业务仍将保持稳定增长态势并贡献规模利润。

    消费者业务：一季度消费者业务呈现持续放量态势，其中消费者业务海外市场收入同比增近30%。公司终端业务业绩已开始反弹，未来有望成为拉动增长的强劲引擎。

    政企业务：发力服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等在内的“第二曲线”

    布局，在近期重要服务器及存储集采项目中，公司均获得了较好份额。

    毛利率实现恢复，成本费用持续优化

    22Q1 公司综合毛利率37.8%，同比提升2.3pct，近年来公司持续挖掘毛利率的增长点，未来随着研发投入的逐步兑现，有望继续保持较好的盈利能力。

    持续加大研发投入，费用结构持续优化：22Q1 研发投入达47.0 亿元同比增12.1%，营收占比16.8%。22Q1 公司销售费用、管理费用、财务费用率分别为7.7%、4.6%、0.2%，同比分别下降0.5pct、0.2pct、1.3pct，费用管控良好。

    盈利预测与投资建议

    公司开年稳健增长，进入超预期，有望实现第一曲线稳定增长，第二曲线积极发力，预计2022-24 年归母净利83.0、97.4、112.0 亿元，PE 14、12、10 倍，维持“买入”。

    风险提示：中美贸易政策影响超预期；疫情对5G 建设进度影响超预期等。