公司公告: 公司公布2022 年一季报,期间实现营业收入279.3 亿元,同比增长6.4%;归属于上市公司普通股股东的净利润22.2 亿元,同比增长1.6%;归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润19.5 亿元,同比增长117.1%;基本每股收益为0.47 元。

    Q1 扣非归母净利润高增长,盈利能力持续提升。2022 年公司战略上进入超越期,制定了2-3 年内进入全球500 强的目标。一季度公司持续践行“数字经济筑路者”的自身定位,把握数字化转型机遇,深度聚焦ICT 基础设施和“大终端”产品,不断提升公司经营质量与运营效率,在国内国际两大市场,运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。消费者业务延续高增速态势,其中在海外市场营业收入同比增长近30%。毛利率方面受成本优化持续提升,2022Q1 公司销售毛利率达到37.78%,同比提升2.34 个pct,环比提升6.84 个pct。费用率方面,一季度公司销售/管理/财务费用率分别为7.7%/4.57%/0.19%,同比分别+0.07/-0.19/-0.65 个pct。资产结构上,公司货币资金达到592.16 亿元,创历史新高。公司业务多点开花,一方面夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务的优势,另一方面快速提升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务能力,服务全球数字经济发展。

    把握运营商云网转型机遇,加强海外市场服务能力。公司强化运营商业务能力优势,在传统网络市场,公司将从性能、效率、智能、低碳和安全等方面持续强化产品解决方案竞争力,巩固和提升现有格局,致力于实现从主流供应商向核心供应商的转变。在云网转型市场,公司把自身基础的ICT 设备能力、软件开发能力、集成创新能力与运营商云网转型需求深度结合,在云网融合、算网融合的关键点上发力,提供适配的产品和解决方案,其中包括服务器及存储、芯片、操作系统、视频中台、数据中心等,以及更多产业数字化的定制网络及产业经营域的定制能力。2022 年2 月,公司在中国电信2022 至2023 年服务器集采的多个标包中位列前两名,在中国联通云服务器集采的“标包1”中位列第一名。公司坚持全球化战略,聚焦提效。随着美国合规观察期结束,海外业务有望逐步回暖。一方面疫情延缓了海外无线资本开支,海外5G 发展市场空间大,另一方面公司在国内5G 建设中产品起到样板作用,提升在全球竞争力和影响力。

    保持高研发投入,积极发力第二成长曲线。公司夯实核心技术实力,2022Q1 研发投入达47.0 亿元,占营业收入比例达16.8%。在保持第一成长曲线业务增长基础上,公司紧跟新基建、东数西算、碳达峰碳中和等发展趋势,构建“连接+算力”能力,布局服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等业务在内的第二曲线业务。公司通过将自身的ICT 技术能力外延,强化与行业头部企业合作,积极推动产业数字化应用和实践,赋能千行百业数智化转型升级。其中,服务器及存储在近期重要集采项目中均获得了较好的份额,实现业务快速增长,公司目标力争在1-2 年内将服务器及存储打造成新的百亿级产品,3 年内进入国内主流供应商行列。消费者业务,公司聚焦 “产品+品牌+渠道”,2021 年手机产品营收同比增长近40%。同时推进国内线下渠道建设,2021 年底建成超过6 千个,预计2022 年达到1 万个,推动手机业务成为公司营收增长点。

    投资建议:公司是国内ICT 龙头,业务持续重构聚焦,深化竞争优势,积极应对产业趋势发掘新市场。公司加强成本管控,盈利能力不断提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.19 亿元、100.62 亿元和113.31 亿元,对应EPS 分别为1.84元、2.13 元和2.39 元,维持买入评级。

    风险提示:中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险