业绩简评

    　　公司8 月26 日发布2022 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入598.18 亿元，同比增长12.71%；归属于上市公司股东的净利润45.66 亿元，同比增长11.95%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润37.25 亿元，同比增长65.83%。业绩略超预期。

    　　经营分析

    　　经营稳健向好，利润逐步释放。上半年公司实现营收增长12.7%，与Q16.4%增速相比Q2 增长加速。公司实现扣非归母净利润65.8%增长，进一步确认了2021 年以来的盈利上升趋势。分业务看，公司运营商、政企和消费者业务均实现双位数同比增长。受益于海外5G 建设向发展中市场扩散及国内5G 市场份额持续提升，在运营商资本开支保持平稳的背景下，公司运营商业务仍实现了10.5%增长。政企业务受益于行业数字化加深和公司竞争力增强，同比增长18.3%。消费者业务表现平稳，同比增长16.5%。

    　　核心优势稳固，新业务发力。报告期内，公司研发投入营收占比达到了17.0%,同比提升了0.6PP。传统网络市场，在5G 网络、千兆光纤网络和5G 承载网方面，公司进一步实现了格局优化。同时，在“双碳”、数字经济、“东数西算”等背景下，公司发力服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等新业务，第二曲线业务发力收入同比增长近40%。

    　　步入新成长阶段。在全球运营商资本开支保持平稳的大背景下，公司全球份额未来仍存在较大提升空间，预计公司运营商基本盘收入仍将保持高于行业增速增长。同时，伴随产业数字化加速，公司依托在通信领域积累多年的ICT 能力，第二业务曲线能力价值有望被市场逐步认可，公司将开启有质量的增长新阶段，市场估值中枢有望逐步上行。

    　　盈利调整及投资建议

    　　预计公司22-24 年归母净利润分别为93 亿元/116 亿元/137 亿元。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时，实现第二曲线业务的快速增长，给予22 年31 倍PE，目标价60 元，重申“买入”评级。

    　　风险提示

    　　5G 商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，新业务拓展不及预期。