事件：公司于8月 26 日发布2022 年半年度报告，实现营业收入598.18亿元，YoY+12.71%；毛利率37.04%，同比上升0.90pct；实现归母净利润45.66 亿元，YoY+11.95%；扣非归母经利润37.25 亿元，YoY+65.83%，整体经营维持快速增长。

    　　点评：营收利润维持快速增长，研发投入持续增加。2022 年上半年公司运营商网络、政企和消费者三大业务营收分别同比增长10.47%/18.32%/16.51%，均实现快速增长。费用端方面，公司上半年销售费用44.24 亿元，YoY+6.09%，系广告宣传费增加所致；研发投入101.52亿元，YoY+14.56%，主因公司在报告期内增加5G 相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等核心技术领域的投入所致。

    　　运营商网络业务收入提速，政企业务深耕行业数字化转型。2022 年上半年公司运营商网络业务实现营收387.21 亿元，YoY+10.47%，相比去年全年2.29%的增速显著提升。公司已与全球110 多家运营商开展5G 网络合作，于业界首发50G PON 样机，累计建成5G 承载网超400 张，凭借领先的产品和解决方案，上半年公司多次中标国内运营商集采项目前两名。上半年公司政企业务收入67.05 亿元，YoY+18.32%。公司服务器及存储和数据中心规模突破头部互联网及金融企业，同时不断深挖5G细分应用，成立矿山、冶金钢铁两大特战队，助力行业数字化转型。

    　　消费者业务持续发力，积极拓展汽车电子领域，第二曲线实现高增。2022年上半年公司消费者业务实现营收143.92 亿元，同比增长16.51%。PONCPE 及机顶盒领域保持领先优势；Wifi-6 产品实现在意大利、西班牙等多个国家大规模商用。在车载领域，公司已形成从芯片模组到V2X 云控平台在内的端到端解决方案，与多家车企合作的商用项目已经启动。上半年公司以汽车电子为代表的第二曲线营收同比增长近40%。

    　　盈利预测：我们认为公司是国际领先的综合性通信解决方案提供商，看好公司凭借优异研发能力不断提升竞争优势。预计公司2022-2024 年营收1307/1477/1654 亿元，归母净利润69.07/81.73/96.97 亿元，对应EPS1.46/1.73/2.05 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：5G 推进不及预期、政企及消费者业务拓展不及预期