上半年两大市场三大业务均实现双位数同比增长；公司加速拓展第二曲线，汽车电子/5G 行业应用等进展顺利，未来空间广阔；持续优化成本费用，经营质量和组织韧性持续提升；维持“买入”。
半年报符合预期，扣非净利持续高增
上半年公司实现收入598.2 亿元，同比增长12.7%；实现归母净利润45.7 亿元，同比增长12.0%；需要说明的是2021 年一季度公司出售中兴高达90%股权确认税前投资收益约7.7 亿元，公司2022H1 扣非归母净利润37.3 亿元，同比增长65.8%；持续高质量发展，业绩符合预期。
22Q2 单季公司实现收入318.88 亿元，同比增18.86%；归母净利润23.49 亿元，同比增23.84%。
加速拓展第二曲线，汽车电子/5G 行业应用等进展顺利上半年公司在持续夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线业务的同时，公司快速拓展以服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务，取得良好进展，上半年第二曲线营业收入同比增长近40%。
汽车电子：积极布局开发芯片、车用操作系统、车用模组等产品；车用操作系统产品通过汽车电子功能安全领域最高等级 ISO 26262 ASIL-D 的管理和产品双认证，在此基础上形成了覆盖智能车控、智能驾驶、智能座舱等全场景一体化车用操作系统解决方案；已形成完善的端到端解决方案，涵盖 5G+C-V2X 芯片模组、TBOX/OBU 车载终端、路侧 RSU 设备、边缘计算 MEC 设备以及 V2X 基础云控平台；与中国一汽、长安汽车等头部车企推进合作。
5G 和产业数字化：公司成立矿山、冶金钢铁行业特战队，推出5G 智慧钢铁独立专网2.0 方案等多款行业创新应用实践；数字星云的智慧运营中心首批 100%通过信通院企业智慧运营服务能力评估，5G+数字星云架构全面助力产业数字化。
能源：成立数字能源经营部，全面布局绿色发电、智能储能、智能用电、能源管理等产品及解决方案。规模部署5G 电源和极简站点方案；推出sPV 太阳能供电解决方案，实现站点平滑叠光；提出“通信储能智能化分级”新理念，推出全球领先的L3 智能锂电产品并获得批量应用。
服务器：IDC 数据显示公司在2022Q1 中国服务器市场出货量排名第五。
两大市场三大业务均实现双位数同比增长
上半年，面对新冠疫情和外部环境的挑战，公司持续稳健经营，国内国际两大市场，运营商网络、政企、消费者三大业务均实现双位数同比增长。
运营商网络：实现收入387.2 亿元，同比增长10.5%。运营商传统网络市场，强化产品和方案竞争力，进一步实现市场格局优化，目前公司已与全球100 多家运营商开展5G 合作，覆盖欧洲、亚太及中东等多个国际市场。同时公司积极把握国内运营商云网转型机遇，相关产品连续多年入围国内运营商集采，国内运营商服务器集采多个标包中位列前两名。
政企业务：实现收入67.1 亿元，同比增长18.3%。聚焦互联网、金融、电力、交通、政务、工业等领域，深耕行业数字化转型，服务器及存储、数据中心、企业网络、视频会议、云电脑、分布式数据库等核心产品方案均在政企市场得到广泛应用，逐步形成良好云网生态圈：服务器及存储、数据中心产品规模突破互联网、金融行业头部企业。
消费者业务：实现收入143.9 亿元，同比增长16.5%。公司以手机为核心，形成“1+2+N”发展格局，上半年公司在品牌、产品、渠道等方面持续发力，消费者业 务逆势保持快速增长。手机领域坚持在影像和显示两大方向产品创新，同时持续深耕海外市场，上半年海外市场手机业务收入同比增长近40%移动互联产品领域，公司MBB 产品市占率近30%，上半年5G FWA 发货同比增超100%。
分地区来看：国内、国际市场均衡发展，上半年分别实现收入406.0 亿元、192.2亿元，同比增长12.9%、12.3%，国际市场方面，亚洲（不含中国）、非洲、欧美及大洋洲分别收入78.99 亿元、25.11 亿元、88.06 亿元，同比增10.63%、6.78%、15.49%。
持续优化成本费用，经营质量进一步提升
上半年公司综合毛利率37.04%同比提升0.9pct，其中运营商网络毛利率45.31%同比提升2.48pct，政企业务毛利率27.36%同比下降0.74pct，消费者业务毛利率19.29%同比下降1.53pct；运营商网络收入结构变动及持续优化成本带动综合毛利率进一步提升。
近年来公司持续优化费用结构，加大研发投入和市场拓展，同时深化自身数智化转型提升研发、生产、运维和运营效率，上半年公司研发、销售、管理、财务费用分别101.5 亿元、44.2 亿元、25.3 亿元、3.0 亿元，四大费用合计占收入比例29.11%，同比去年下降1.14pct。
同时公司BCM（业务连续性）和合规内控体系持续完善，有效保证供应链安全稳定，多方面驱动经营质量和组织韧性持续提升。
投资建议
上半年公司第一曲线稳健增长，第二曲线积极发力，实现高质量增长，持续看好未来发展，预计2022-24 年归母净利83.0、97.4、112.0 亿元，PE 14、12、10倍，维持“买入”。
风险提示
中美贸易政策影响超预期；疫情对5G 建设进度影响超预期等。