事件：公司8 月26 日晚发布《2022 年半年度报告》，公司实现营业收入598.18亿元，同比上升12.7%；归属上市公司股东的净利润45.66 亿元，同比上升11.9%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润37.25 亿元，同比上升65.8%。公司实现EPS（基本）0.96 元。

    1、扣非净利润增速亮眼，夯实运营商主业，打造新增长极2022H1，公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为598.18 亿元、45.66 亿元和37.25 亿元，同比分别上升12.7%、上升11.9%和上升65.8%。

    扣非归母经利润增速明显快于营业收入及归母净利润增速，主要得益于运营商主业持续快速增长，使得销售毛利率继续同比上升0.90 个百分点（其中运营商网络毛利率同比上升2.48 个百分点），综合费用率同比下降1.15 个百分点。我们认为，随着公司业务持续良性发展，公司近年规模效应不断释放，毛利率稳步增长、费用控制效果较好，利润率有望持续提升。

    单季度来看，2022Q2，公司实现营业收入318.88 亿元，同比上升18.9%，环比上升14.2%；归母净利润23.49 亿元，同比上升23.8%，环比上升6.0%；扣非归母净利润17.73 亿元，同比上升21.6%，环比下降9.2%。我们认为，随着2022Q2 疫情的逐步缓解，电信运营商投资有所恢复，生产交付的干扰因素消减，公司增速复苏，后续有望持续发力。

    2、迈入战略超越期，双增长曲线逻辑不断验证2022 年，中兴通讯迈入战略超越期，在保持第一曲线业务稳中求进的同时，快速拉升第二曲线业务，固本拓新，以实现战略超越期目标。2022H1，面对新冠疫情和外部环境的挑战，中兴通讯坚持深化自身数智化转型，在持续夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线业务的同时，快速拓展以服务器及存储、终端、汽车电子、数字能源、5G 行业应用等为代表的第二曲线业务。2022H1，公司第二曲线营业收入同比增长近40%。我们认为，公司通过构建“云、网、端”

    ICT 黄金三角形保持第一曲线稳健增长并积极拉升第二曲线的战略已取得成效，公司双增长曲线逻辑有望不断验证。

    风险提示：海外市场拓展不及预期、运营商资本开支不及预期、贸易摩擦。