事件描述

    　　8 月26 日，公司公布2022 年中报业绩，实现营收598.2 亿元，同比增长12.7%；归母利润45.7 亿元，同比增长12.0%；扣非净利润37.3 亿元，同比增长65.8%。

    　　事件评论

    　　H1 三大业务线均实现双位数增长：拆分业务来看，22H1 运营商业务营收为387.21 亿元，同比增长10.5%，增长主要来自固网、核心网、服务器等产品线。公司强化产品和方案竞争力，进一步实现市场格局优化，把握国内运营商云网转型机遇，22H1 公司在国内运营商服务器集采的多个标包中位列前两名。政务业务营收为67.05 亿元，同比增长18.3%，主要依托国内政企业务的持续增长；其中，服务器及存储、数据中心规模突破互联网、金融行业头部企业。消费者业务营收为143.92 亿元，同比增长16.5%，主要驱动力为公司家庭信息终端、手机等产品收入的同比增长，公司持续耕耘海外市场，Blade V40系列手机上市，22H1 海外市场手机业务收入同比增长近40%。分地区看，国内市场实现营收406.0 亿元，同比增长12.9%；国际市场实现营收192.2 亿元，同比增长12.3%。

    　　运营商业务毛利率延续改善，加强费用端管控：22H1 公司综合毛利率为37.0%，同比提升0.9pct，22Q2 公司综合毛利率36.4%，同比下滑0.4pct。22H1 公司运营商业务毛利率为45.31%，同比提升2.48pct，得益于收入结构优化及持续优化成本。政企业务毛利率为27.36%，同比下降0.74pct。消费者业务毛利率为19.29%，同比下降1.53 pct，主要由于手机产品及国际家庭信息终端毛利率下降。公司持续加强费用端管控，22Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.1pct/-0.7pct/+0.3pct/+0.4pct，公司保持5G相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等技术领域的持续高研发投入。

    　　第一曲线稳中求进，第二曲线加速拓展：22H1，公司在持续夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线业务的同时，快速拓展以服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务，取得良好进展，第二曲线营业收入同比增长近40%。

    　　22H1 公司服务器级存储全球发货量超11 万台，同比增长近140%。2022Q1 中国市场服务器市场出货量排名第五。汽车电子领域，车用操作系统产品通过了汽车电子功能安全领域最高等级 ISO 26262 ASIL-D 的管理和产品双认证，和中国一汽、长安汽车等头部推进合作。在能源领域，公司成立了数字能源经营部。

    　　盈利预测及投资建议：22H1 公司三大业务线均实现双位数增长。运营商业务毛利率延续改善，持续加强费用端管控，研发投入力度保持。公司在持续夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线业务的同时，快速拓展以服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务。预计2022-2024 年归母净利润为83.48 亿元、93.33亿元、101.19 亿元，对应同比增速23%、12%、8%，对应PE 为14 倍、12 倍、11 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、第二曲线业务拓展不及预期；

    　　2、中美贸易摩擦再度加剧。