1、事件

    公司于2022 年10 月26 日晚间发布前三季度报告，2022 年1-9 月，公司实现营业收入925.6 亿元，同比增长10.4%，归母净利润68.2 亿元，同比增长16.5%；扣非归母净利润55.5 亿元，同比增长55.3%；基本每股收益为1.44 元，同比增长14.29%。

    其中2022 年第三季度，公司单季度主营收入327.41 亿元，同比上升6.46%；单季度归母净利润22.54 亿元，同比上升27.05%；单季度扣非归母净利润18.25 亿元，同比上升67.27%；2、坚持固本拓新，三大业务线均实现同比增长运营商网络方面，中兴通讯持续提升无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额。根据公司数据，公司5G基站发货量全球第二，5G 核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二。同时，契合运营商资本开支结构性变化，公司在服务器及存储、新型数据中心、数据中心交换机、液冷设备、数字能源等产品持续创新，全力助力运营商云网转型战略及可持续发展。

    政企业务方面，中兴通讯加强市场营销及渠道能力建设，依托高效的数字基础设施和基于云原生交易架构的“数字星云”，深耕金融、互联网、电力、交通等行业数字化转型，核心产品服务器及存储、GoldenDB 分布式数据库、云电脑等实现了金融、互联网、政务等行业头部客户的突破。

    消费者业务方面，中兴通讯逐步整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能力，为消费者个人和家庭提供丰富的智能产品选择。报告期内，公司联合中国移动，国内首发“中国芯”5G 千元机中兴远航30S，联名国潮品牌发布直屏旗舰新标杆努比亚Z40S Pro；移动互联产品5G FWA 发货持续保持全球市场份额第一；家庭信息终端继续保持较快增长，海外市场营业收入同比增长超30%。

    2022 年1-9 月，公司研发投入161.1 亿元，占营业收入比例17.4%，持续提升关键技术及产品竞争力。盈利能力保持稳定，2022Q3 单季度销售毛利率38.13%，同比增长0.13pct，环比增长1.75pct。

    3、 夯实双曲线发展，第二曲线维持高增长，不断突破静待花开:

    在公司的发展成熟的第一曲线业务，即公司传统的运营商网络设备保持相对稳定增速的同时。公司快速拓展以服务器及存储、终端（包括手机、移动互联、智慧家庭等）、汽车电子、数字能源（包括电源、数据中心、新能源等）、5G 行业应用等为代表的第二曲线业务，取得良好进展。前三季度，公司第二曲线营业收入同比增长近40%。其中，服务器及存储营业收入同比增长超100%。

    5G 行业应用上，矿山特战队与中国煤科、中赟国际、中国平煤神马集团等达成战略合作，携手行业伙伴开展超过100+智能矿山建设，加速煤炭行业数字化转型。冶金钢铁特战队与国家电投集团、广西金川股份等达成战略合作，进一步深化与宝武集团、鞍钢集团、云南神火铝业的智慧工厂建设，助力冶金钢铁企业数字化转型升级。

    公司成立“东数西算”特战队，聚焦公司优势资源，通过打造绿色数据中心、服务器及存储、智宽新光网、云网融合、安全可信云等产品和解决方案，将存力、算力、运力、应用、安全等场景的多产品技术有机融合，全面服务国家“东数西算”战略落地。2022H1，公司在国内运营商服务器集采的多个标包中位列前两名。力争实现服务器在国内运营商的市场份额的快速提升。

    数字能源领域，中兴通讯发布以“绿色、快速、智能、可靠”为核心亮点的新一代数据中心，持续投入通信储能方向，第三代智能锂电在全球市场得到规模应用。

    汽车电子方面，在操作系统，智能网联（模组，车载终端），智能部件（域控制器MCU、4D 毫米波雷达）取得一定进展，基于现有ICT 能力合理外溢，未来有望持续释放业绩。

    2022 年是公司提出“第二曲线”业务的第一年，2022 年前三季度第二曲线的初步布局已经形成并展现出积极的增长态势。公司第二曲线成长空间广阔，根据公司公告，预计在 2024 年公司第二曲线收入占比能够达到30%左右，未来将成为公司业绩的主要增长来源。

    4、投资建议

    我们认为公司在发展成熟的主营业务上将会稳健增长，提升市场份额；第二曲线业务维持高速增长态势，行业及客户应用不断拓展，公司业绩有望持续释放。维持营收预测，预计2022-2024 年营收分别为1291.8/1435.2/1593.1 亿元，EPS 分别为1.66/1.82//2.00 元，对应2022 年10 月26 日22.16 元/股收盘价PE分别为13.4/12.2/11.0 倍。维持“增持”评级。

    5、风险提示

    运营商5G 建设等资本开支不及预期；新业务拓展不及预期；系统性风险。