事件概述：2022 年10 月26 日，公司发布2022 年三季报，22Q1-Q3 实现营业收入925.59 亿元，同比增长10.42%，实现归母净利润68.20 亿元，同比增长16.52%，实现扣非归母净利润55.51 亿元，同比增长55.30%；Q3 单季度实现营业收入327.41 亿元，同比增长6.46%，实现归母净利润22.54 亿元，同比增长27.05%，实现扣非归母净利润18.25 亿元，同比增长37.48%。

    第一曲线固本拓新稳中求进，第二成长曲线峥嵘初现。

    前三季度，公司克服外部环境挑战，保障业务经营的连续性，国内和国际两大市场，运营商网络、政企和消费者三大业务的营收均实现同比增长，以服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线营收同增近40%，其中服务器及存储营收同比增长超100%。

    运营商网络：公司持续提升无线及固网全球市场份额，根据Dell’Oro 报告，公司上半年全球电信设备市场排名第四，中国电信市场排名第二，份额为32%；根据公司公众号，公司5G 基站发货量全球第二，5G 核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二。

    政企业务：公司深耕行业数字化转型，核心产品服务器及存储、GoldenDB 分布式数据库、云电脑等实现了金融、互联网、政务等行业头部客户的突破。5G 行业应用上，公司深耕行业数智化，发布5G 核心网产品Mini5GC 新品，业界同等性能尺寸最小，已在矿山、交通、制造、政务等五大典型领域开展试点验证。

    消费者业务：公司整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能力，联合中国移动，国内首发“中国芯”5G 千元机中兴远航30S，联名国潮品牌发布直屏旗舰新标杆努比亚Z40S Pro；移动互联产品5G FWA 发货持续保持全球市场份额第一；家庭信息终端海外市场营业收入同比增长超30%。

    汽车电子：根据公司公众号，系统与解决方案层面，中兴通讯与芯驰科技、东软睿驰联合打造的全国产化车控平台解决方案荣获“2022 年AUTOSEMO 生态合作优秀案例”，中兴通讯高实时性、高确定性、和高安全性的双内核智能驾驶操作系统平台荣获“2022 年AUTOSEMO 创新产品优秀案例”；芯片层面，中兴微电子获得了由国际公认的测试、检验和认证机构SGS 颁发的ISO 26262:2018汽车功能安全最高等级ASIL D 功能安全流程认证证书，标志着中兴微电子已经建立起了符合汽车安全最高等级要求的IC 产品软硬件研发体系，芯片安全机制设计及开发满足功能安全开发国际标准的要求。

    投资建议：公司第一曲线稳中求进，第二曲线蓬勃发展，看好公司业绩兑现。

    考虑到宏观环境存在不确定性，微调净利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为83.03/102.34/115.27 亿元，当前市值对应PE 倍数为13X/10X/9X，公司近5 年估值中枢为28X。维持“推荐”评级。

    风险提示：5G 商用不及预期；企业数字化转型不及预期。