2022 年Q3 利润双位数增长。公司22 年Q3 营收327.4 亿元（同比+6.5%），归母净利润22.5 亿元（同比+27.1%），扣非净利润18.3 亿元（同比+37.5%）。

    公司22 年前三季度实现营业收入925.6 亿元（同比+10.4%），归母净利润68.2 亿元（同比+16.5%）。在外部环境复杂背景下，公司经营稳健，前三季度收入和利润均实现双位数增长。

    各业务板块全面发力，市占率持续提升。（1）运营商市场：今年前三季度运营商加速建设5G 网络、并积极落实“东数西算”工程，公司作为ICT 设备商龙头持续受益，市场份额稳步提升。据公司披露，截止9 月，公司5G基站发货量全球第二，5G 核心网收入全球第二，光网络市场份额全球前三，固网市场份额全球第二。（2）政企业务：服务器及存储、GoldenDB 分布式数据库、云电脑等实现了金融、互联网、政务等行业头部客户突破。服务器及存储收入同比增长超100%。（3）消费者业务：公司5G FWA 发货持续保持全球市场份额第一，家庭终端海外市场持续突破，海外营收同比增长30%。

    成本管控良好，研发投入持续加大。公司22Q3 毛利率为38.1%，同比增加0.1pct，基本持平。22Q3 销售、管理和研发费用率之和为29.8%，同比增加0.2pct，基本持平。其中22Q3 研发费用59.6 亿元（同比+12.2%），公司重视研发创新，持续加大研发投入；22Q3 管理费用13.7 亿元（同比-10.8%），公司在企业内实现数字化管理，重视提升经营效率，管理费用有所优化。

    第二曲线保持快速增长，公司有望持续受益数字经济快速发展。今年以来，公司布局以服务器及存储、汽车电子、数字能源、5G 行业应用等业务为主的“第二曲线”业务助企业实现数字化转型，前三季度第二曲线营收收入同比增长近40%。（1）5G 行业应用上，矿山特战队与中国煤科、中赟国际、中国平煤神马集团等达成战略合作，开展超过100+智能矿山建设。冶金钢铁特战队与国家电投集团、广西金川股份等达成战略合作。（2）数字能源领域，公司持续投入通信储能方向，第三代智能锂电在全球市场得到规模应用。（3）成立“东数西算”特战队。公司聚焦优势资源，通过打造绿色数中心、云网融合、安全可信云等产品和解决方案全面服务国家“东数西算”战略落地。

    风险提示：上游原材料紧缺；市场竞争加剧；疫情影响；贸易摩擦加剧。

    投资建议：公司通信主设备市占率持续提升，第二曲线增长逐步兑现。维持盈利预测，预计公司22-24 年营收分别为1300/1476/1685 亿元，归母净利润分别为86/98/112 亿元，对应PE 分别为14/12/10 倍。维持“买入”评级。