本报告导读：

    　　上调目标价，维持增持评级；盈利能力持续改善；数字经济基建筑路者；第二成长曲线展现较强发展趋势。

    　　投资要点：

    　　上调目标价 ，维持增持评级。基于运营商资本开支新预期，我们略下调公司2023-2024 年净利润预测为97.45 亿元（-6.8%）和113.21 亿元（-5.2%），预计2025 年利润为131.83 亿元，对应EPS 为2.06/2.39/2.78 元。考虑未来业绩增速和历史估值水平，给予2023年PE 为20x，上调目标价为41.2 元（+12.0%），维持增持评级不变。

    　　业绩符合预期，盈利持续改善。2022 年，公司实现营收1229.5 亿元，同比增长7.4%；归母净利润80.8 亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润61.7 亿元，同比增长86.5%；盈利质量提升符合预期。

    　　数字经济基建筑路者。2022 年，公司的运营商网络、政企业务、消费者业务营业收入分别实现800.4 亿元/146.3 亿元/282.8 亿元，同比增长5.72%/11.84%/9.93%。公司以无线、有线产品为代表，继续践行“数字经济筑路者”的生态定位，提升全球竞争优势，实现稳健增长。

    　　第二成长曲线展现较强发展趋势。公司正快速拓展以服务器及存储、5G 行业应用、汽车电子、终端、数字能源等为代表的第二曲线业务。

    　　2022 年，公司第二曲线业务收入同比增长超40%，其中服务器及存储营收近百亿元，同比增长近80%。当下，公司正在聚焦金融、互联网、电力、交通、政务、等重点行业持续深耕；汽车电子已实现与头部车企在车用操作系统的合作；“东数西算”聚焦公司优势资源，全面服务国家“东数西算”工程落地；这都为公司业绩增长形成了有力支撑。

    　　风险提示：疫情导致海外运营商投资不明朗，中美贸易摩擦风险。