公司发布2022 年年度报告，2022 年全年实现营业收入1229.5 亿元，同比增长7.36%；实现扣非后归母净利润61.7 亿元，同比增长86.54%。公司拟向全体股东每10 股派发4 元现金（含税），合计约18.9 亿元。

    　　营收稳步增长，盈利能力持续改善。公司整体收入增长平稳，主要由于下游运营商客户资本开支增速放缓及疫情防控、全球经济增速下行压力等多方面因素影响。公司持续降本增效，提高经营效率，扣非后归母净利润大幅改善，经营质量持续向好。2022 年公司综合毛利率为37.19%，同比提升1.95 个百分点，主要受益于运营商毛利率上升。2022 年公司四大费用率保持稳定，持续加大研发投入，其他费用率有所下降。

    　　第一曲线稳健，第二曲线快速增长。分业务、分区域的营收均同比稳健增长。

    　　运营商网络方面，巩固网络端地位，发力算力方向。政企业务方面，加大ICT技术与行业的深度融合，推动核心产品在行业头部客户的快速上量。消费者业务方面，公司多项终端产品销量全球领先。公司持续巩固以无线、有线产品为代表的第一曲线业务，同时快速拓展以服务器及存储、5G 行业应用、汽车电子、终端、数字能源等为代表的第二曲线业务。

    　　纵向加强底层核心技术，赋能产业数字化转型。公司长期坚持研发投入，在芯片、算法、数据库、操作系统等底层核心技术积累过硬的能力，在各业务领域积累具备市场竞争力的产品。同时深化探索垂直行业需求，加强融合创新。2022 年推出数字星云平台，在工业制造、冶金钢铁、矿山、电力、交通等15 个行业发展了500 多家合作伙伴。

    　　投资建议：看好公司竞争力提升，上调盈利预测，原来预计公司2023-2024年归母净利润为94.6/108.8 亿元，调整后2023-2025 年归母净利润分别为97.0/111.6/128.2 亿元，对应PE 分别为16/14/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：5G 投资不及预期；第二增长曲线拓新不顺；行业竞争加剧等。