业绩简评

    　　2023 年 4 月 21日，公司发布 2023 年一季度报告。一季度公司实现营业收入 291.4 亿元，同比增长 4.3%；实现归母净利润 26.4亿元，同比增长 19.2%；实现扣非归母净利润 24.5 亿元，同比增长 25.7%，业绩超预期。

    　　经营分析

    　　精准定位、降本增效，盈利能力提升亮眼。公司营收端维持稳健增长，盈利端成本改善效果显著，一季度实现毛利率 44.5%，同比提升 6.7PP，净利润率 9.0%，同比提升 1.7PP。销售和管理费用率较去年同期均有小幅下降，坚持高研发投入，夯实数字经济算网底座，一季度公司研发支出 59 亿元，同比提升 26.3%，占营收比超过 20%。经营性現现金流净额达 23.3 亿元，同比增长 95.9%，扭转了22年01 及全年的同比下降趋势。

    　　三大业务稳中突破，第二曲线快速增长。公司有线无线网络市场份额持续提升，同时拓展服务器及存储、新型数据中心、交换机、数字能源等产品在运营商市场的快速上量。政企业务方面，传统光传输产品收入维持增长，服务器及存储突破金融、互联网等行业并形成规模应用，成为政企市场的重点增长引擎。目前服务器已支持百度“文心一言”，预计年底将推出新款 AI 服务器。消费者业务的 5G MBB&FWA 数据终端持续全球領先，家庭信息终端营业收入保持双位数增长，公司推出具备高密度算力、异构算力的G5 系列服务器，以及包含预制高功率电力模块、液冷、Al 智能管理的新一代数据中心，推动第二曲线业务同比增长超 40%。

    　　数智时代深化 AI 布局，推动算网龙头价值重估。公司助力运营商构筑“连接+算力+能力”数智底座，随着运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。伴随产业数字化加速，公司推出数字星云2.0，依托在通信领域积累多年的ICT能力，逐步夯实第二业务曲线，战略超越阶段发展可期，市场估值中枢有望逐步上行。

    　　盈利预测

    　　预计公司23-25年归母净利润分别为99.6亿元、119.6亿元、140.7亿元，对应 PE 17x、14x、12x。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时，实现第二曲线业务的快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　5G 商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，新业务拓展不及预期。