投资要点

    　　事件：2023 年4 月22 日，中兴通讯公布2023 年第一季度报告，2023Q1 公司实现营业收入291.43 亿元，比上年同期增长4.34%，实现归母净利润26.42 亿元，同比增长19.2%。

    　　战略攻坚年营利双增，双曲线共发力保持领先地位。中兴通讯是全球领先的综合通信解决方案提供商以及中国最大的通信设备上市公司，2023 年是公司进入战略超越期的第二年，第一季度业绩表现亮眼，收入、净利润、经营性现金流净额等核心指标符合发展预期，2023 年第一季度公司实现营业总收入291.43 亿元，同比增长4.34%，归母净利润/扣非归母净利润达到26.42 亿元/24.55 亿元，同比增长19.2%/25.71%，营利能力显著提高，现金流量净额为23.26 亿元，同比增加95.89%，现金流健康水平进一步提升。第一曲线方面，公司进一步巩固技术领先地位，持续提升核心竞争力，其中，无线、承载、固网通过持续不断地推出新产品、新技术、新解决方案，提升占有率，核心网捕捉市场竞对态势变化的机会，稳固核心供应商地位。第二曲线方面，公司准确抓住窗口期，推出符合运营商需求的优势产品，如服务器、数据中心交换机、数字能源、数据中心、数据库、云电脑等。

    　　服务器支持“文心一言”，布局AI 把握市场新机遇。中兴通讯一直关注和重视AI技术的研究与应用，在网络智能化、服务器与DPU 等算力基础设施，及NLP（自然语言处理）、机器视觉等AI 技术方面，长期保持投入并进行布局，自研基于Transformer 的基础大模型，提供安全、可信的大模型赋智千行百业，帮助客户提升研发、生产和运营效率，未来重点投入三个产品方向：（1）公司新一代智算中心基础设施产品，全面支持大模型训练和推理， 包括高性能AI 服务器、高性能交换机、DPU 等；（2）下一代数字星云解决方案，利用生成式AI 技术，在代码生成、办公和运营智能化等领域展开研究，全面提升企业效率；（3）新一代AI 加速芯片、模型轻量化技术，大幅降低大模型推理成本。同时，公司宣布服务器将支持百度“文心一言”，为AI 产品应用提供更加强劲的算力支撑，助力AI 产业化应用和生态繁荣。

    　　持续加强研发投入，保持产品核心竞争力。公司沿着既定战略路线稳步发展，坚持将最难的事做到最好，持续加大研发投入，坚持以技术创新为核心。不断提升关键技术及产品核心竞争力。2023 年第一季度研发费用达59.33 万元，同比增长26.29%。一直以来，公司都注重研发投入，近三年，公司研发人员占比、研发投入占比均保持稳步增长，主要是基于三个原因：一是当期收入目标需要，这两年是国内5G 相关产品规模发展的关键时期；二是中期业务拓新需要，第二曲线创新业务需要加大投入以实现快速布局；三是长期企业韧性需要，目的是实现商业竞争力和长期可持续发展。

    　　投资建议：公司作为ICT 龙头，立足“数字经济筑路者”，在助力运营商和合作伙伴构筑“连接+算力+能力”数智底座的同时，加快数智化转型升级。我们预测公司2023-2025 年收入1400.20/1567.53/1729.14 亿元，同比增长13.9%/12.0%/10.3%，公司归母净利润分别为92.89/105.75/119.85 亿元，同比增长15.0%/13.8%/13.3%，对应EPS 为1.96/2.23/2.53 元，PE 为19.4/17.0/15.0，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品技术研发不及预期；业务拓展不及预期；国际经济及政治形势不佳，国外市场拓展不及预期； 共享共建不及预期等。