事件描述

    4月21日，公司公布2023年一季报业绩，实现营收291.4亿元，同比增长4.3%；归母净利润26.42亿元，同比增长19.2%；扣非净利润24.55亿元，同比增长25.7%。

    事件评论

    23Q1手机业务拖累增长，毛利率结构性改善明显：2023年，公司围绕网络、算力、云网融合为全球客户构建全面高效的数字底座，把握数字经济建设、AI应用带来的发展机遇，23Q1公司营收增长略有放缓，或由于手机业务承压，据Canalys数据，23Q1全球智能手机出货量同比下滑12%，预计运营商及政企业务保持良好增长，第二曲线创新业务营收同比增长超40%。政企业务方面，公司在光传输产品保持增长态势的同时，服务器及存储正快速突破金融、互联网等行业并形成规模应用，成为政企业务的重点增长引擎。数据中心、数据通讯、数据库等产品也逐渐成长为国内政企市场上的主力军。23Q1公司毛利率达到44.5%，同比提升6.7pct，或主要得益于手机业务占比下降，盈利能力强劲。研发投入力度保持强劲，经营质量持续改善：23Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为7.5%/4.5%/20.4%/-0.6%，分别同比变动-0.2pct/持平/+3.5pct/-0.8pct.23Q1净利率达到9.0%，同比+1.7%。公司在芯片、数据库、软件算法等领域持续加大投入，丰富产品矩阵，将基础能力外溢赋能更多数字经济应用。23Q1公司经营性现金流净额达23.3亿元，同比增长95.9%，保持强劲。23Q1公司扣非净利润达到历史新高，可见经营质量持续改善。

    AI带动算力浪潮，公司服务器份额持续提升：2022年公司服务器及存储全球发货量超24万台，营收近百亿元，同比增长近80%，在电信行业，中兴通讯服务器及存储产品发货量蝉联第一，市场份额超过30%，重点突破了互联网及金融行业多家客户。据IDC数据，公司在2022年中国服务器市场份额为5.3%，同比增加2.2pct。今年1月，公司最新发布G5系列服务器产品，支持液冷散热：3月16日，据公司官方公众号，公司服务器将支持百度“文心一言”，为AI产品应用提供更强劲的算力支撑。近期在最近的财报发布会上，公司表示年底有望推出支持Chatgpt的GPU服务器，算力有望成为公司新动能。

    盈利预测及投资建议：23Q1公司营收增长或受到手机业务拖累，但毛利率结构性改善显著；公司在芯片、数据库、软件算法等领域持续加大研发投入。23Q1公司经营性现金流净额增长强劲，扣非净利润达到历史新高。AI带动算力浪潮，公司服务器份额持续提升。预计2023-2025年归母净利润为97.46亿元、112.36亿元、131.22亿元，对应同比增速21%、15%、17%，对应PE为18倍、16倍、14倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、中美贸易摩擦加剧：

    2、新业务发展不及预期。