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    　　8月18日，公司发布2023年半年度报告。报告内容显示，2023年1-6月，公司实现营业收入607.0亿元，同比增长1.48%；归母净利润54.7亿元，同比增长19.85%；扣非归母净利润49.1亿元，同比增长31.78%。

    　　公司运营商业务保持稳健增长

    　　2023 年上半年，公司运营商业务实现营业收入408.12 亿元，同比增长5.40%，占收入比例为67.23%。面向运营商传统网络，公司从跟随市场走向引领市场。根据Omida 的评级报告，公司RAN 产品进入Leader（领导者）象限。有线产品，固网领域，把握全球宽带网络的光纤化改造机遇，提升市场地位，同时首家推出精准50GPON 技术；光传输领域，推出Real400G光传输方案，与中国移动完成全球首个400GQPSK 现网试点，传输距离创纪录，推动国内400G 骨干网建设落地；路由器领域，公司路由器国内市场份额增速第一、市场规模排名第二，核心路由器已服务于国内运营商的骨干、城域、互联网关、数据中心等场景。服务器及存储领域，2023 年初，公司发布G5 系列服务器，上半年国内运营商市场服务器发货量保持领先地位。

    　　数据中心交换机和新型数据中心领域，公司推出新一代400GE/800GE 数据中心交换机，支持单槽14.4T，助力客户打造高可靠的智算中心网络。

    　　政企和消费者市场同比略有下滑

    　　2023 年上半年，公司政企业务实现营业收入58.76 亿元，同比下降12.37%，占收入比例为9.68%，主要原因系国内政企市场投资承压。2023 年上半年，公司消费者业务实现营收140.18 亿元，同比下降2.6%，占收入比例为23.09%，主要原因系全球手机出货量同比下滑超10%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年收入分别为1463.16/1646.05/1831.67亿元，同比增长分别为19.00%/12.50%/11.28%，CAGR为14.21%，归母净利润分别为99.15/114.26/133.02亿元，同比增长分别为22.71%/15.24%/16.42%，EPS分别为2.07/2.39/2.78元/股，CAGR为18.01%。鉴于公司为ICT龙头，我们给予公司2023年20倍PE，目标价41.40元，上调为“买入”评级。

    　　风险提示：国内运营商资本开支大幅下降；政企业务订单大幅收缩；消费电子数据超预期恶化；美国科技制裁影响公司业务开展的风险