事件：

    　　2023 年8 月19 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入607.05 亿元，同比增长1.48%；实现归母净利润54.72亿元，同比增长19.85%；实现扣非归母净利润49.09 亿元，同比增长31.78%。

    　　业绩持续增长，运营商网络业务持续提升：

    　　2023 上半年公司确定“精准务实，稳健增长”的经营策略，坚持业务精准定位、资源高效投放、流程持续优化，积极把握数字经济、人工智能、绿色低碳等发展机遇，业绩持续健康增长。2023 年上半年公司实现营业收入607.05 亿元，同比增长1.48%。分业务看，运营商网络业务实现营业收入 408.1 亿元，同比增长 5.40%，主要由于固网产品、承载产品收入同比增长，占营业收入比例为 67.23%，；政企业务业务实现营业收入58.7 亿元，同比减少 12.37%，主要由于国内集成类项目及国际市场收入同比减少所致，占营业收入比例为9.68%；消费者业务实现营业收入140.2 亿元，同比减少 2.60%，主要由于国际手机产品收入同比减少所致，占营业收入比例为23.09%。上半年公司实现归母净利润54.72 亿元，同比增长19.85%。

    　　毛利率显著提升，坚持研发投入掌控底层核心技术上半年公司整体毛利率同比上升 6.18 个百分点至 43.22%，主要受运营商网络毛利率上升拉动。从业务分部看，运营商网络毛利率为 54.20%，较上年同期上升 8.89 个百分点，主要由于收入结构变动及成本优化所带来；政企业务毛利率为27.51%，较上年同期略有上升；消费者业务毛利率为 17.82%，较上年同期下降1.47 个百分点，主要由于国内家庭信息终端毛利率下降所致。公司研发投入持续增长，上半年研发投入127.91亿元，同比增长26.00%。公司已具备业界领先的芯片全流程设计能力。

    　　公司扎根 ICT 芯片底层技术研发，同时随着算网一体化发展，围绕“数据、算力、网络”构建灵活、极效的全栈算网底座，通过打造满足“云、边、端”多样化场景核心需求的产品体系，持续支撑公司竞争力提升。

    　　产品竞争力持续提升，强化智算相关基础产品研发公司产品竞争力持续提升。在无线领域，公司发布业界首个 1.8G、2.6G双频 RRU，以突破性“功率随行”方案实现 RRU 信号与列车位置精准匹配，实现高铁场景 4/5G 覆盖一步到位，无需现网天线升级改造的极优　　部署。在 IP 领域，公司是首家完成 HEC 超边算力方案试点，实现 5G承载按需灵活部署算力，为运营商提供“专线+算力”的新商业模式。根据 IDC 报告，2023 年第一季度路由器产品国内市场销售额排名前二。在光传输领域，根据 Omdia 报告，2022 年公司OTN 200G 端口发货量排名全球前二，市场份额增速第一；2022 年第四季度，公司400G 长距端口发货量同比增速第一。在算力基础设施领域，公司全系列服务器支持异构加速和液冷，高性能服务器 R6500 最高可支持 20 块异构计算智能加速引擎，居于业界前列，满足 AI、高性能计算等多样性算力场景需求；通过 NEO 智能卡加速，可实现服务器单节点 800Gbps 转发性能、微秒级时延，突破节点间网络瓶颈，； 在交换机方面， 新一代高性能400GE/800GE 数据中心产品，支持单槽 14.4T，在 GlobalData2023 最新评级中保持国内同产品最高评级 Very Strong，其中 Hardware 单项获Leader 最高评级。

    　　投资建议：

    　　公司经营质量和运营效率持续向好，一二曲线联合发展，加速提升公司ICT 端到端全系列产品及数字化解决方案的竞争力。我们预计公司2023年-2025 年收入分别为1379.7 /1546.0 /1700.0 亿元，归母净利润分别为102.1/119.4/130.9 亿元，对应 EPS 分别为2.14 /2.50 /2.74 元。

    　　我们给予公司 2024 年16 倍 PE，对应12 个月目标价 40.00 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：5G 发展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外诉讼风险；人民币汇兑风险。