事件：公司3 月8 日晚发布《2023 年年度报告》收入1242.51 亿元，同比上升1.1%；归属上市公司股东的净利润93.26 亿元，同比上升15.4%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润74.00 亿元，同比上升19.99%。

    　　1、单季度收入恢复增长通道，净利润维持增长态势单季度来看，2023Q4，公司实现营业收入348.58 亿元，同比上升14.7%，环比上升21.5%；归母净利润14.85 亿元，同比上升17.8%；扣非归母净利润2.98亿元，受非经项目季节波动有所影响。

    　　2023 年全年公司盈利能力持续提升，核心利润（毛利润减税金及附加、四项费用）达到102.73 亿元，同比增长20.80%，维持快速增长态势；毛利率为41.53%，同比上升4.34 个百分点，主要是公司三大业务毛利率受结构变动及持续优化成本均有所上升所致。

    　　分产品来看，2023 年，①运营商网络：收入827.6 亿元，同比上升3.40%，主要由于无线产品、有线产品营业收入增长，毛利率49.11%（+2.89pct），主要由于收入结构变动及持续优化成本；②政企业务：收入135.8 亿元，同比下降7.14%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少，毛利率34.94%（+9.59pct），主要由于持续优化成本；③消费者业务：收入279.1 亿元，同比下降1.33%，主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少，毛利率22.26%（+4.50pct），主要由于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。

    　　我们认为，公司第一曲线业务维持稳中有增，国内无线有线市场份额稳步提升，海外“大国大T 大网”策略取得进展；公司第二曲线业务虽然受智算建设节奏匹配差异、通算需求定位调整等影响2023 年有所承压，但公司正加大相关产品和解决方案的研发投入，针对AI、高性能计算等多样化场景需求及中心到边缘不同层次的部署差异推出了一系列新品方案，有望在需求节奏稳定下恢复增长。

    　　我们注意到，公司董事长致辞中重点提及“增长依然是公司2024 年第一要务！”公司从高层自上而下重视增长，持续打磨产品，不断提升第一曲线核心竞争力，并加速拓展以算力为代表的第二曲线业务，我们对公司持续实现增长充满信心。

    　　2、现金分红比例提升至35%， 5G-A 有望支撑“战略超越期”攻坚2023 年，经营活动产生的现金流净额为174.06 亿元，同比上升129.7%；截至2023 年12 月31 日，公司现金及现金等价物为510.13 亿元，同比增长8.37%。

    　　公司董事会建议2023 年度向全体股东每10 股派发6.83 元现金（含税），对应现金分红比例约为35.4%，对比2022 年度的约23.5%进一步提升，有效落实日前公告的“质量回报双提升”行动方案。

    　　3 月8 日，工信部部长金壮龙在“部长通道”指出，要适度超前建设5G、算力等信息设施。要强化5G 演进，支持5G-A 发展，加大6G 技术研发力度。在2024年2 月巴塞罗那MWC 期间，中国移动宣布2024 年将在超过300 个城市启动5G-A 商用部署 ，争取到2026 年实现5G-A 的全量商用；中兴通讯系统展示了面向5G-A 时代的全景规划及成果，并发布了5G-A 十大新品。中兴通讯持续深　　耕5G 应用场景创新与拓展，携手运营商加速技术和产业成熟，以超双万兆极限网络、智能超表面、通感一体等系列5G-A 创新技术支持我国5G-A 发展。我们认为，2024 年是公司“三步走战略”的“战略超越期”攻坚之年，产业方加速5G-A 发展有望在公司第二曲线的发力之际对公司第一曲线业务形成有效支撑。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、下游资本开支波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险