事件：

    3 月8 日，中兴通讯发布2023 年度报告。报告期内，公司实现营业收入1242.51 亿元，同比增长1.05%；归母净利润93.26 亿元，同比增长15.41%；扣非归母净利润74.00 亿元，同比增长19.99%。其中，单Q4 公司实现营业收入348.58 亿元，同比增长14.68%；归母净利润14.85 亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润2.98 亿元。

    点评：

    三大业务板块收入端稳健，盈利能力表现强劲收入端，公司2023 年增长主要来源于运营商网络业务：1）运营商网络业务实现营业收入827.59 亿元，同比增长3.40%，主要由于无线产品、有线产品营业收入增长；2）政企业务实现营业收入135.84 亿元，同比减少7.14%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；3）消费者业务实现营业收入279.09 亿元，同比减少1.33%，主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少；盈利端，公司2023 年各业务板块盈利能力表现强劲，费用率略有提升：1）毛利率方面，得益于产品结构的改善与持续的优化成本，运营商网络、政企和消费者业务毛利率同比分别实现2.89/9.59/4.50 个百分点的增长。2）费用方面，销售、管理、研发、财务费用率同比分别增长0.73/2.98/2.78/-1.02 个百分点。

    加速从连接向算力深化拓展，增长依然是2024 年第一要务在以“连接”为主的传统业务上，公司通过长期的高研发投入，实现底层核心技术持续掌控与创新，主力产品竞争力保持业界前列；在以“算力”为主的新增长曲线方面，虽然2023 年受智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配的差异影响增长有承压，但基于多年积累的通信领域软硬件研发能力，公司已构建基于服务器及存储、交换机、数据中心等产品的全面矩阵，未来将充分受益于数智底座高速部署的新机遇。

    投资建议与盈利预测

    考虑到公司长期保持新领域与底层技术的高研发投入，我们认为产品结构优化与成本内化能力将持续加深。综上，我们预计2024-2026 年，公司营业收入分别为1344.54、1455.32、1536.31 亿元；归母净利分别为：106.74、123.07 和134.54 亿元，对应PE 估值分别为14x、12x、11x。维持“买入”评级。

    风险提示

    国际政治环境不确定、知识产权、汇率、利率、客户信用风险