事件：公司4 月25 日晚发布《2024 年第一季度报告》，公司实现营业收入305.78亿元，同比上升4.93%；归属上市公司普通股股东的净利润27.41 亿元，同比上升3.74%；归属上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润26.49 亿元，同比上升7.93%。

    　　从全连接转向“连接+算力”，营收净利实现双增长。一季度，国内运营商市场受整体投资环境影响而增长承压，公司加速从全连接转向“连接+算力”，充分拓展市场空间；国际运营商市场持续突破大国大T，延续增长态势。同时，公司加大拓展政企和消费者业务，收入重回快速增长轨道。2024Q1，公司经营性现金流净额达29.8 亿元，同比增长28.3%，整体业绩保持稳健。

    　　拥抱AI 浪潮，持续推动技术创新。凭借长期积累的ICT 全栈全域能力，公司充分把握数字化、智能化和低碳化战略机遇，通过深化“连接+算力”的业务布局，在高速网络、算力基础设施、产业数字化转型等领域为全球客户提供开放赋能、自主创新的智网底座。同时，公司致力于将AI 技术与终端深度融合，以此推动产品创新和智能化升级，构建智慧生态。公司2024Q1研发费用63.76亿元，同比增长7.5%，研发费用率为20.9%，持续创新引领产品业务变革。

    　　连接领域业界领先，算力领域全面布局。公司持续在5G-A 核心技术上深耕，深度参与全球5G-A 标准制定工作。近日，中国电信联合中兴通讯在南京滨江经济开发区完成5G-A 业界最大规模低空通感一体化组网验证，助力“低空经济”加速腾飞。公司全面布局通算、智算、大模型等新技术，具备提供硬件基础设施、软件平台、大模型能力、行业AI 应用适配等全栈解决方案的能力，并已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G 和200G网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G 高性能数据中心交换机等产品。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。中兴通讯坚守“数字经济筑路者”的生态定位，不断夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，并快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。中兴通讯是全球稀缺的能提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的端到端全系列解决方案的ICT 科技巨头。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为100.04/116.77/138.40 亿元，对应增速分别为7%/17%/19%，对应PE 分别为13.3X/11.4X/9.6X，公司估值仍有提升空间，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游资本开支波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险。