投资要点

    　　北方国际发布2022 年年报：公司2022 年实现营业收入134.33 亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润6.36 亿元，同比增长1.97%。其中，Q4实现营业收入42.41 亿元，同比下降19.96%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长4.37%。

    　　北方国际发布2023 年一季报：公司2023Q1 实现营业收入47.92 亿元，同比增长95.35%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长84.87%。

    　　2022 年公司实现营业总收入134.33 亿元，同比上升2.94%。2023Q1 公司实现营收47.92 亿元，同比增长95.35%，2023Q1 营收大幅上涨主要系蒙古一体化焦煤贸易收入增长所致。公司2022 年的货物贸易、国际工程承包、金属包装容器销售、货运代理、发电收入、国内建筑工程、运营维护和其他业务分别实现营业收入70.31 亿元、25.42 亿元、11.12 亿元、9.25 亿元、9.24 亿元、7.68 亿元、0.74 亿元、0.58 亿元，分别同比变动0.33%、-26.33%、-4.36%、16.73%、303.88%、155.56%、0.53%、69.15%。

    　　公司注重转型升级，克罗地亚风电站、老挝南湃水电站经济效益显著，发电业务实现高速增长。

    　　公司2022 年实现综合毛利率13.74%，同比增长3.05pct；实现净利率5.98%，同比增长0.79pct。净利率增幅小于毛利率增幅，主要系资产+信用减值损失增加所致。

    　　公司2022 年资产+信用减值损失为3.78 亿元，占收入端比重为2.81%，同比增加2.89pct，主要是坏账损失增加所致。

    　　公司2022 年每股经营性现金流净额为0.74 元，同比少流入0.76 元，主要原因是孟加拉燃煤电站项目本期收款减少、蒙古一体化贸易板块付款所致。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.75 元、0.85元、0.97 元，4 月24 日收盘价对应的PE 分别为21.1 倍、18.5 倍、16.3倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期