事件：中国联通近日发布消息，中国长城70 台EF860 双路服务器成功中标其实验室扩容项目。

    　　中国长城国产双路服务器首次应用于四大运营商项目。EF860 双路服务器搭载飞腾“腾云S2500”芯片，“腾云S2500”是飞腾研发多年的高端服务器芯片，其在多路扩展能力上取得了重大突破，扩展支持2 路到8路直连，可极大提升服务器产品性能。此前，飞腾在桌面CPU、嵌入式CPU 等领域已具备国内领先水平，但在服务器CPU 领域与鲲鹏、海光等竞争对手有一定差距，在行业信创市场落后于竞争对手。此次，搭载“腾云S2500”芯片的服务器产品成功应用于四大运营商项目，结合此前该产品已成功入围工商银行采购目录，标志着飞腾服务器CPU 和长城国产服务器整机产品已具备在对服务器产品性能要求更高的行业市场落地的能力，飞腾及中国长城信创市场空间进一步打开。

    　　ARM 长期前景明确，飞腾持续高速增长。飞腾20 年累计发货数量超过150 万片，实现营业收入12.72 亿元，净利润3.41 亿元。市场方面，凭借优秀的产品性能和质量，飞腾技术路线占据绝对优势，在90 余个部委机关、31 个省市均有部署，处于市场占有率第一的位置。随着鲲鹏受到美国制裁芯片供应受限，飞腾在桌面端的优势进一步凸显，而此次中标联通项目则标志着服务器类产品亦达到领先水平，预计21 年飞腾芯片出货量将继续大幅度增长。

    　　4 月16 号，华为轮值董事长徐直军在长沙互联网峰会上提出“推动把PKS 和鲲鹏生态融合为一个生态，力出一孔，共同发展，避免不必要的消耗。”鲲鹏和PKS 体系同基于ARM 架构，在鲲鹏芯片受制裁背景下，华为可基于飞腾+麒麟的PKS 体系继续维持鲲鹏生态的建设，预计未来ARM 路线将成为国产基础硬件的主要路线，在信创市场获得主要份额。

    　　受益于信创业务，长城收入加速增长。20 年一季度，受到新冠疫情影响，公司收入现较大幅度下滑，此后公司收入逐季加速恢复，其中20年四季度营收69.86 亿元，同比增长89.12%，21 年一季度，公司营收31.17 亿元，同比增长178.22%。受益于信创业务高速增长及高新电子等业务稳步增长，公司收入逐季加速增长。公司信创板块业务已在全国31 省、市、自治区产业布局，搭建起完善的市场体系和适配平台，20年实现信创收入38.5 亿元，同比增长107.53%。随着飞腾芯片在国产芯片领域优势逐步扩大以及信创市场不断增大，预计公司信创业务将继续维持高速增长。

    　　投资建议：我们预计长城21-23 年净利润为11.61、14.02、17.55 亿元，同比增速为25.1%、20.8%、25.2%，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险；信创招标不及预期；传统业务增长不及预期。