中国长城发布2025 年年度报告：2025 年实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润-0.56 亿元，同比增长96.23%；实现扣非归母净利润-6.50 亿元，同比增长56.08%。

    　　投资要点

    　　把握“信创+AI”产业机遇，业务结构持续优化公司把握“信创+AI”产业升级发展机遇，营业收入规模提升，2025 年实现营业收入158.09 亿元，同比增长11.31%。信创整机、关键部件、系统装备等重点业务收入有效增长，带动经营利润提升，实现归母净利润-0.56 亿元，同比增长96.23%。同时公司业务结构持续优化，高性能服务器电源、通信产品等高端产品占比提升，持续深化降本增效，实现毛利率逐季度提升，费用下降，盈利能力明显改善。

    　 抓住AI 服务器需求增长机遇，推进飞腾生态产品落地

    　　公司依托在服务器电源市场的长期战略布局，抓住AI 服务器需求增长机遇，业务规模再创历史新高。公司攻克了飞腾腾锐D3000M 功耗管理、集成显示等多项技术难题，打造了集极致轻薄、长续航与硬件级可信安全于一体的长城N90/N80 系列笔记本电脑，为高端商务与政务移动办公提供极致体验；基于腾云S5000C-E（80 核）研制新一代服务器，性能实测比肩业内高端产品；实现 DeepSeek 大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款 AI 训推一体机。

    　　全链路信创成果，精准覆盖多场景应用

    　　公司发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，已实现了从自主计算硬件、绿色能源底座到行业场景化解决方案的全链路信创成果。在第九届数字中国建设峰会，公司展出了长城新一代AI PC N90 Pro，搭载全新麒麟V11 操作系统，首次在国产平台实现8B 大模型流畅运行，依托“麒麟+”双安全架构，从底层解决了企业敏感数据“不出域”的安全痛点。公司还展出了展出擎天GF7280 V5 AI 服务器及RF6260 V5服务器，基于飞腾平台构建异构算力集群，精准覆盖智创中　　心与通用数据中心场景。

    　　盈利预测

    　　预测公司2026-2028 年收入分别为182.18、255.21、589.62亿元，EPS 分别为0.05、0.11、0.41 元，当前股价对应PE 分别为440、187、49 倍，公司布局“信创+AI”产业发展，已形成全链路信创成果，有望抓住AI 需求增长机遇，业务规模实现新增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的风险。