事件概述

    　　近日，以“智行天下 能动未来”为主题的世界智能产业博览会（以下简称“世界智博会”）在国家会展中心（天津）盛大举办。中国长城携全栈自主计算产品与解决方案重磅参展，集中展示了在先进计算、人工智能等领域的最新成果和首发新品。

    　　四大门类的全栈自主新产品集中亮相世界智博会根据公司官方微信公众号披露：中国长城在本次世界智博会上集中发布了四大门类的全栈自主计算新产品。在智算终端领域，磐石安全智算终端作为边侧智算安全中枢，依托飞腾CPU 实现异构算力纳管与池化共享，单机即可支撑200B 级大模型纯离线推理。长城N90 Pro AIPC 作为轻巧性能代表，采用飞腾腾锐D3000M 旗舰处理器，搭载全新麒麟V11 操作系统，以大于100TOPS 本地混合AI 算力，首次在国产平台实现8B 大模型流畅运行，可支持智慧语音、会议助手等智能场景即时响应。此外，搭载飞腾处理器的长城N80F3 笔记本与世恒D80F3台式机、嘉翔A80F3 一体机同步亮相，均预装国产固件与操作系统，兼顾高性能与自主可控，满足党政办公、金融交易等多场景需求。

    　　在算力基础设施领域，基于飞腾腾云S5000C-E 的擎天RF6260 V5（80核）通用型服务器，在安全性、可靠性与能效比上表现突出，适用于云计算、大数据、人工智能等场景；擎天GF7280 V5 异构加速GPU 服务器作为PCIe 扩展密度最高的深度学习训练平台，可灵活适配GPU架构；而搭载国产化OAM 模组的擎天GF7290 V5 8U GPU 服务器，支持液冷与风冷双散热模式，是高算力深度推理训练平台之一。同时，面向存储需求的SF6280 V5 存储型服务器，最高支持128 核与DDR5内存，为海量数据提供可靠存储方案。

    　　在专用设备领域，长城4U/2U 工控机及嵌入式无风扇工控机，均采用全国产化硬件与固件，适配麒麟等国产操作系统，提供丰富I/O 接口，满足工业控制、智能制造等场景的高可靠性需求。长城高可靠国产档案一体机以全栈国产化软硬件为底层基座，全面兼容主流国产化软硬件，深度融合国产化算力架构与一体化集成设计，具备全域纵深安全防护、数字档案长效安全存管、灵活弹性扩容等核心优势。长城信息灵智系列·数智柜员智能体是具备“感知、推理、执行”能力的新一代AI 金融智能体，基于多模态感知、端侧大模型与通用智能体架构的原生服务，推动网点实现从“传统自助服务”向“AI 自主办理”的跨越式升级。

    　　在电源系列产品领域，Power Shelf 电源专为数据中心及AI 算力服务器等高密场景打造，在高功率供电领域已达国内领先、国际先进水平。尤其在面向AI 基础设施的800V 高压直流（HVDC）供电系统中，其凭借最高66kW 的单机柜输出能力与符合80 PLUS 钛金标准的峰值　　转换效率，展现出卓越的技术实力与市场竞争力，已成为支撑高算力时代的关键电力底座。此外，长城电源还展示了从60KW 高功率机架式电源到3000W PC 电源、浸没式液冷散热服务器电源等全系列产品，覆盖服务器、PC、医疗、车载、工业等多领域需求，以高稳定性与高功率密度保障算力设备可靠运行。

    　　营收稳步提升，亏损持续收窄，电源业务保持领先根据公司最新一期的投资者关系管理信息披露：中国长城2025 年实现营业收入158.09 亿元，同比增长11.31%；归母净利润-5572 万元，同比增长96.23%，亏损大幅收窄，具体原因如下：一是把握“信创+AI”产业升级发展机遇，营业收入规模提升，业务结构进一步优化。市场拓展工作取得积极成效，信创整机、关键部件、系统装备等重点业务收入有效增长，带动经营利润提升。业务结构持续优化，高性能服务器电源、通信产品等高端产品占比提升，发展质量进一步提升。二是实施精细管理、降本增效，推动营业毛利率稳步提升。公司大力推行产品线精细管理，优化研发设计，持续深化采购降本，推行精益生产与供应链管控，同时严控各项成本费用支出，实现毛利率提升，费用下降。三是持续盘活资产、优化资产结构，实现投资收益增长。公司进一步聚焦智算产业核心主业，持续清退低效、无效资产，推动资源向主业集中，实现了产业结构的深度优化与资产质量的稳步提升。

    　　中国长城立足国家战略需求打造核心竞争力，围绕构建以“芯-端”为核心的自主计算产品链，聚焦计算产业与系统装备两大核心主业；参股公司飞腾在CPU 芯片研发上有相应的技术储备，公司及飞腾时刻关注行业前沿技术趋势。在电源业务方面，公司将长城电源纳入了“计算产业”板块中进行整体呈现。长城电源拥有30 多年的技术积淀，目前服务器电源市场占有率稳居国内第一、国际前三，PC 电源在国内DIY 市场也保持领先地位。它是国内规模最大、技术最强的服务器电源研制厂商之一。

    　　投资建议：

    　　中国长城作为自主安全先进计算产业体系的国家队和主力军，聚焦主责主业，携手飞腾提升国产计算产品自研能力，积极把握横向拓宽、纵向下沉的市场机遇，有望受益于信创行业的加速推进。预计公司2026-2028 年营业收入分别为179.53/211.03/248.56 亿元，归母净利润分别1.12/3.25/7.50 亿元。考虑到未来人工智能产业的发展对CPU 芯片的需求量巨大，且公司的服务器CPU 芯片业务还在规模化研发投入期，目前的净利润不能完全反应公司盈利情况，因此我们采用PS 估值。首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价19.48 元，相当于2026 年3.5 倍的动态市销率。

    　　风险提示：

    　　1）采购与供应链风险；2）市场竞争加剧风险；3）自研产品研发及推广不及预期；4）下游需求不及预期等。