公司经营业绩和预期基本一致。2004 年报显示，公司实现主营业务收入169,884 万元，同比增长71.3%，净利润27,449 万元，比2003 年增长53.7%，实现每股收益0.349，和我们的预期0.341 基本一致，另外分配方案是每10 股派现1 元；

    04 年4 季毛利水平略微下降。公司04 年整体毛利率为35%，比03 年高出4 个百分点，若以单季看，04 年4 季度的毛利率为33.7%，比3 季度的34.1%有略微下降，更不能和上半年的37.8%相比，不过考虑到生产成本的上升幅度，公司这样的盈利水平已经好于同业公司，这也反映着产品组合优化的有利影响；

    关注玻壳产业出现的供过于求迹象。国内玻壳产品价格从12 月开始下降，而这是发生在原材料，动力成本持续高位的背景下。我们了解到2005年1 月的产品跌幅在2%左右，而预计到3 月底前还会有小幅下跌。彩管的价格反映更早，2005 年春节国内彩管企业出现了严重的开工不足。不过从一个更长期的角度看，我们不认为玻壳以及彩管行业会出现较严重的供求失衡状态，毕竟中国CRT 产业仍将维持3、4 年的低速成长期；

    调整盈利预测。我们预期2005 年公司玻壳产品的毛利率将有所下降，从04 年的35%下降到约32%，同时调整对公司05、06 年的盈利预期，EPS由原来的0.55 元、0.65 元调整为0.427 元、0.492 元；

    基于4 月18 日的收盘价6.81 元，公司05 年、06 年的动态市盈率15.9倍、13.8 倍，鉴于玻壳产业的低迷，我们维持对公司的“观望”投资评级。