投资要点:

    *ST华赛处于谷底反转时刻,放弃原电子类主营业务,重心移向环境产业。连续两年亏损,让*ST华赛来到生死存亡的时刻,2013年和2014年经审计的净利润分别为-3720.1万和-10835.4万。公司果断放弃收购品新科技(深圳)有限公司的重大资产重组行动,原低利润的电子类主营业务将被高毛利的环保业务所取代。原业务中保留优质的租赁。公司2014年起,两次增资子公司清控人居,清控人居将成为公司盈利的主要来源,成为实现公司起死回生的关键先生。2014年5月,公司增资5000万,持股比例达52.81%;2015年5月,公司增资5530.771万,增资后持股比例达到70%。清控人居政企资源丰富,实战经验丰富,具备品牌效应,且业绩表现优异。

    清控人居2015年项目颇丰,为公司奠定收入基础。2015年年初至今,已接咨询服务类项目912.88万;采购类项目4101.65万。为公司的扭亏为盈奠定基础。

    进军海绵城市PPP市场,潜在业务量巨大。国家大力推进海绵城市市场,配套技术指南、财政补贴、试点名单以及国务院强调;外加国家努力完善PPP模式,能与地下综合管廊形成配合等,都利好海绵城市建设的推进;试点若推广,市场空间达1.66万亿以上。清控人居分别协助迁安、萍乡、贵安新区、池州4市成功进入海绵城市试点名单,占试点城市的1/4,故在该4市的招标中,有大概率中标,4市拟投资总额达355.11亿,公司成为海绵城市方向受益最大的标的;而公司也为此,通过了非公开募集预案,发行价格8.12元/股,募集资金达48.72亿,拟全部投入到海绵城市PPP项目中,并拟收购北京中环世纪100%股权,加强公司海绵城市业务实力。

    公司通过非公开发行募集资金,偿债后大大降低财务费用,这是实现扭亏为盈的重要环节。2015年1月非公开发行股票,募集资金净额5.22亿,已使用其偿还股东赛格集团2.5亿,偿还平安银行短期借款1.2亿,甩掉包袱,大大改善公司的财务状况。

    风险提示:1)PPP项目尚未签订,仍存在变数。2)退市风险,今年需要加强对管理费用的控制,以避免退市。

    估值预测:下限:若拿到60亿PPP项目,则预计2015-2017年的EPS分别为0.02元/股,0.39元/股,0.66元/股。综合考虑环保板块、水务板块估值情况,以及公司业绩情况,估值上限和下限等因素,我们认为合理价格区间在16.38~23.80元/股。