事项:

    公司公告称中标“南宁市竹排江上游(那考河)流域治理PPP 项目水质净化厂部分工艺设备采购项目”,中标金额为3,118.6 万元,项目招标单位为北京城建道桥建设集团有限公司。

    评论:

    前期合作顺利延续,设备集成优势逐步显现

    那考河治理项目是集城市河道治理按效付费、PPP 模式、海绵城市设施、黑臭水体整治以及国内首个竞争性磋商项目于一体的典型项目,项目预算总投资为11.9 亿元。那考河治理项目此前公司已有参与,2015 年5 月公司公告称,子公司清控人居与南宁市城市内河管理处签订南宁市竹排江上游植物园段(那考河)流域治理PPP 项目技术咨询《技术服务合同》,因此本次设备采购合同签订应是此前各参与方合作延续。清控人居在智慧水务领域软硬件优势突出,自主研发的SmartWater 智能在线液位仪推出后亦取得良好市场效果。我们认为,在那考河治理设备采购过程中,公司自有硬件产品以及设备集成软件系统有望得到进一步推广应用。2015 年,公司与北京中环嘉诚环境工程有限公司已签订类似设备采购合同(金额为3,584 万元),随着公司业务不断完善壮大以及国内水领域企业智慧化等相关需求提升,设备采购对公司的业绩贡献有望不断提升。

    入选海绵城市建设先进适用技术与产品目录彰显技术实力

    为贯彻落实国务院办公厅《关于推进海绵城市建设的指导意见》精神,解决各地在推进海绵城市建设过程中对相关技术与产品的迫切需求问题,为海绵城市建设提供技术支撑,2016 年2 月,住建部编制完成并颁布《海绵城市建设先进适用技术与产品目录(第一批)》(公示稿),共计36 项,包括收集与渗透、调蓄、转输、截污净化、黑臭水体治理、设计与管理六类技术。清控人居共有三项技术成功入选,包括城市暴雨排水和低影响开发模拟系统、城市排水防涝设施普查信息平台、智能在线排水监测系统(SmartWater)等,其中“监测及管理”技术领域仅有清控人居一家公司成功入选,彰显其在规划设计、监测与管理等领域技术领先优势明显。

    城市整体规划设计将是海绵城市建设是否成功的关键因素,地方政府在筛选合作伙伴时对其高度重视。立足清华大学科研及人才支持,依托清控人居技术优势及多年生态规划设计等项目中积累的实践经验,公司在海绵城市整体规划设计领域已经具备突出优势,有望成为其在地方政府招标中胜出的关键抓手。除规划设计能力突出之外,清控人居还可以在排水、供水、污水处理、系统集成等领域为客户提供智慧水系技术研发和综合解决方案,通过软件系统实施排水管网监测/检测及运行情况分析、供水智能调度、污水处理厂节能降耗、水厂信息化管理以及远程监控等,客户涵盖水务主管部门、自来水厂、污水处理厂、市政工程公司等。针对我国多个城市积水内涝事件频发、内涝管理处于被动应急状态、缺乏定量化的监测数据等问题,清控人居自主开发软硬件一体的排水内涝监测系列产品,SmartWater 智能在线液位仪及云服务平台将物联网应用于排水行业,实现了“互联网+排水”新模式。该产品相关指标均优于国外同类产品,填补国内技术和产品空白,已经获得软件著作权、软件产品登记证书以及计量器具型式批准证书,市场化推广与应用条件已经具备,目前已经正式批量生产、销售。

    践行DBFO 运作模式,强调按效付费

    目前公司与同方股份组成联合体正在参与迁安海绵城市相关项目投标,并已通过当地政府的资格预审,由于此前迁安市已经委托清控人居提供海绵城市建设全流程技术服务,清控人居为迁安市海绵城市建设的全面技术服务和总体设计单位,因此我们认为公司最终中标该项目概率较大。随着迁安及其他项目落地后建设逐步推进以及募集资金到位,预计公司2016~2017 年业绩向上弹性显著。在海绵城市具体模式上,预计上述项目或主要采用DBFO(设计-建造-融资-运营)的运作方式,由社会投资人负责项目的设计、投融资、建设、运营、期满移交等相关工作,具体来看:

    清控人居与试点城市当地政府授权部门联合建立PPP 项目特许经营公司,其中清控人居持有PPP 项目特许经营公司多数股权,项目特许经营公司注册资本与项目投资总额之间的差额由清控人居以贷款等方式予以解决;

    清控人居将负责PPP 项目特许经营公司的管理,特许经营公司将负责具体工程的建设招标及工程建成后的运营;

    政府在运营期开始后依据绩效考核标准进行付费,其支付的费用所形成的回报率按合同约定执行;

    合作期满,项目设施等项目资产使用权和经营权按约定方式移交至政府指定机构,或在同等条件下优先委托项目公司继续运营;

    资金回报途径方面,将包括政府购买服务支出、国家及地方财政补贴、具体项目运营收入等,政府在项目运营期内按照约定的投资回报率(>8%)支付费用(计算基数含本项目所有工程的初始投资成本、资金占用成本及运营成本)。

    风险提示

    增发进度不确定性;海绵城市项目招标及建设进度不确定性;退市风险等。

    维持“买入”评级

    预计本次中标采购项目的合同履行将对公司2016~2017 年业绩产生积极影响,考虑到订单规模尚在我们预测范围内,维持公司2015~2017 年EPS 分别为0.00/0.11/0.32 元的盈利预测不变(考虑增发在2016 年正式完成),公司当前股价对应P/E 为3,544/90/32 倍。我们认为公司核心看点为:(1)海绵城市投资主线明确,公司控股清控人居在最为关键的规划设计环节优势突出且具有投资标的稀缺甚至唯一性;(2)从股权关系可以看出公司有望成为清控系环保战略重要布局,后续持续资源整合值得期待;(3)迁安等海绵城市PPP 项目有望加速落地,增发完成料将助力公司自2016 起迎来业绩爆发期;(4)坪山土地潜在价值突出提供重要安全边际支撑;(5)2015 年业绩已预盈,后续摘帽可期。综合考虑上述因素,我们认为公司相比行业应享受估值溢价,给予2017 年35 倍P/E,目标价11.30 元,维持“买入”评级。