事件概述

    　　华侨城A 发布2020 年一季报，公司实现营收68.2 亿元，同比-13.9%；归母净利润8.4 亿元，同比-30.0%。

    结算节奏拖累业绩释放，盈利水平依旧保持高位2020Q1 公司实现营业收入68.2 亿元，同比下降13.9%；归母净利润8.4 亿元，同比减少30.0%；公司净利润出现下滑，主要系结算节奏不均所致。报告期内，公司销售毛利率为64.8%，较去年同期上升2.6pct，净利率为11.4%，较去年同期下降4.4pct，盈利水平虽有所下滑，但仍处于行业较高水平。

    投资强度较高，土储优质充沛

    　　2020Q1 公司实现销售金额87.3 亿元，销售面积32.9 万平方米。报告期内，公司拿地面积为324.6 万平方米，对应拿地金额58.7 亿元，拿地金额占销售金额的比重为67.2%，投资力度较大。报告期末，公司土储剩余可开发建筑面积高达2768 万平方米，可售资源充裕，可充分保障未来的销售。

    拿地推高杠杆率，短期偿债压力上升

    　　报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为58.8%，较上年末上升2.3pct；净负债率为96.8%，较上年末上升12.3pct，公司加大拿地致使杠杆率有所提升。报告期末，公司在手货币资金435.8 亿元，同比减少16.3%，现金短债比为0.94，短期偿债压力加大。

    　　投资建议

    　　华侨城A 业绩稳定增长，核心城市土储丰富，财务稳健，低成本融资优势凸显。维持前期预测不变，预计20-22 年EPS 分别为1.81/2.15/2.51 元，对应PE 分别为3.6/3.0/2.6 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。