事件概述

    　　华侨城A 发布2020 年三季报 ，公司前三个季度实现营收333.9亿元，同比+11.8%，实现归母净利润52.5 亿元，同比-12.5%。

    　　业绩小幅下降，盈利能力收窄

    　　2020Q1-3，公司实现营业收入333.9 亿元，同比增长11.8%，归母净利润52.5 亿元，同比-12.5%；营收增速高于净利润增速主要系：

    　　1）报告期内毛利率下降5.38pct；2)投资净收益减少25.5 亿元。报告期内，公司毛利率及净利率为57.21%、16.28%，较上年同期下降5.38pct 和6.57pct，盈利水平有所下降，但仍处于行业较高水平。

    　　拿地保持积极，文旅稳步恢复

    　　2020Q1-3，公司实现销售金额250.0 亿元，同比+36.4%。拿地方面，公司新增计容建筑面积1000.4 万平米，对应拿地金额351.2 亿元，拿地金额/销售金额高达140.5%，相较于2019 年提升54.2pct,拿地强度保持高位。旅游业务方面，公司为应对疫情的影响，积极创新开发特色项目，不断加大宣传推广力度，欢乐谷集团联合举办超级儿童节、公益直播等活动；东部华侨城打造“健康生活艺术节”等品牌活动，吸引大量消费者。

    　　财务状况向好，短债风险可控

    　　报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为54.81%和96.44%，分别较2020H1 下降2.55pct 和14.80pct，杠杆率有所下降。此外，公司在手货币资金433.8 亿元，同比增长5.6%，现金短债比为1.11，短期偿债风险可控。

    　　投资建议

    　　华侨城A 业绩稳定增长，核心城市土储丰富，财务稳健，低成本融资优势凸显。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS为1.73/2.08/2.42 元，对应PE 分别为3.9/3.2/2.8 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。