事件：

    公司发布2017 年半年报报，报告期内公司实现营业收入24.88 亿元，同比增长16.2%，归母净利润1.06 亿元，同比增长35.0%。

    我们点评如下：

    光纤光缆业务实现营收10.03 亿元，同比增长2.6%。公司纤缆产能不匹配，供求紧张的大背景下，外购光纤明显受限。公司16 年底开始扩充光纤产能，一方面产能存在爬坡过程，另一方面上游光棒同样紧缺，导致公司光纤光缆业务基本维持平稳。随着光纤产能及上游光棒产能持续释放，公司光纤光缆业务有望重拾增长。

    公司光缆产能2000 万芯公里，光纤产能1000 万芯公里，由于行业持续高度景气，外购光纤难度较大，导致成缆业务受限。2016 年底公司扩建800万芯公里光纤产能，年内有望释放400 万芯公里。但由于公司上游光棒主要来自长飞，其新产能投放进度有所推迟，公司新产能或难全部释放。随着公司新增产能逐步达产、长飞潜江光棒项目产能持续释放，公司纤缆业务有望重拾稳步增长。

    接入网业务持续快速增长，光网科技和特发东智在PON 设备及机顶盒领域有较强竞争力，特发东智增资2 亿元产能扩充3.5 倍。运营商在接入网建设持续投入，伴随产能持续释放，公司光传输设备有望持续快速增长。

    三大运营商宽带市场竞争加剧，接入网建设持续投入。在旺盛行业需求下，公司2 亿元增资特发东志，产能提升至收购前的4.5 倍，上半年累计产量约1600 万台，同比增长超过90%。东智承诺17 年净利润5860 万元，全年有望超越业绩承诺，未来有望继续保持较高业绩增速。

    成都傅里叶加大军工业务科研投入，军工订单季度波动较大，上半年军工项目落地较少，营收和利润有所下滑，下半年军工项目逐步交付实施，全年3500 万业绩承诺有望实现。

    傅里叶核心的航空通讯、弹道计算机等产品已经列装，测控集成业务也逐步拓展军工订单季度波动较大，上半年落地较少，公司营收同比下降35%。

    17 年全年公司业绩承诺3500 万元，下半年随着军工订单逐步落地，全年业绩承诺有望实现。

    公司光纤产能持续释放、上游光棒供应能力逐步提升，光纤光缆业务有望重拾稳健增长。公司接入设备具有较强市场竞争力，在行业旺盛需求拉动下，公司产能持续释放有望推动接入业务持续快速增长。军工业务上半年存在季度性波动，全年有望完成业绩承诺。公司三大主业稳健发展，同时成立产业并购基金，未来资本运作和国改进程值得关注。我们看好公司中长期成长潜力，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46、0.53、0.59 元，对应24X、21X、19X 市盈率，维持“买入”评级。

    风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期、军工订单落地进度慢于预期