2017 年公司营业收入54.73 亿元，同比增长18.66%；归母净利润2.66 亿元，同比增长35.67%。

    核心观点：

    各项业务经营稳健，并购公司完成业绩承诺增厚公司业绩。公司智能接入、光纤光缆、军工信息化占收入的比例分别为58%、37%、3%，同比增速分别为24%、9%、57%。特发东智、傅立叶三年分别合计实现业绩21275 万元、8823 万元，均完成业绩承诺。管理费用和财务费用由于业务规模扩大分别同比增长10.04%、38.55%；销售平台集中，销售费用同比下降4.83%。

    总费用同比增长8.69%，增幅相对较低，是利润增速较高的重要原因。

    三大主营业务毛利率均有所下滑。报告期内，公司综合毛利率为16.64%，同比下滑0.69 个百分点；三大主营业务毛利率均有所下滑，智能接入、光纤光缆、军工信息化业务毛利率分别下滑0.27、1.62、1.98 个百分点。

    投资设立光棒公司，打造完整光通信产业链。公司拟与长飞公司合资成立长飞特发光棒公司，合资公司生产的预制棒将优先满足公司生产需要，有望有效解决公司因预制棒等原材料短缺造成产能未能全面发挥的问题。公司通过成立合资公司，将构建一条“光棒-光纤光缆-光传输及光配产品-终端”光通信产业链，有望实现产业链协同发展。

    拟发行可转债募集资金，扩大光通信生产规模，推动军工信息业务发展。

    公司拟发行可转债5 亿元，用于光纤项目、特发东智生产线项目扩产，傅立叶数据线项目开发。光纤光缆业务是公司业绩支撑点，智能接入业务是公司业绩增厚点，军工信息化业务是公司未来业绩的重要增长点。通过发行可转债，公司将扩大光通信业务生产规模，推动军工信息化业务加速发展，可有效提高市场竞争力。

    盈利预测与投资建议：我们认为公司光通信产业链完整，具有产业链协同效应，军工信息化业务受益于解放军信息化强军成长性良好，预计18-20 年EPS 为0.59/0.83/1.12 元，对应当前股价的PE 为16/12/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光纤光缆价格下滑；光棒公司进度不及预期；产品毛利率下滑。